ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

Здесь мы расскажем о том, что можно делать с уже имеющимися у вас деньгами с целью их сохранения и приумножения с помощью наиболее доступных финансовых инструментов: банковского депозита, накоплений через страховые компании, приобретения доходных ценных бумаг самостоятельно или с помощью инвестиционных фондов, вложений в недвижимость, приобретения сокровищ – драгоценных металлов и камней, антиквариата, произведений живописи и т.д.

Все эти способы отличаются как алгоритмом их применения, то есть последовательностью действий, которые вам надо совершить, так и более важными вещами: доходностью, надежностью, ликвидностью, ограничениями по начальному капиталу, наконец, сроками, в течение которых данный инструмент обеспечивает устойчивый, прогнозируемый рост капитала.

К понятию «финансовые инструменты» в узком смысле относят обычно ценные бумаги – акции, облигации, векселя, казначейские обязательства и т.д. В более широком смысле к финансовым инструментам можно отнести различные формы банковских вложений, участие в инвестиционных и страховых фондах, а также, вероятно, определенную стратегию фондовой и биржевой игры, – но этому вопросу мы уделять внимания не будем. Математические модели и стратегии биржевой игры – удел профессиональной литературы.

 

Банковский депозит

Скорее всего, большинство читателей хорошо знают, что такое банковский депозит, тем более мы об этого уже касались в главе, посвященной банкам.. Представители старшего поколения называли этот вид сбережения и приумножения денег «положить на сберкнижку» или «положить на сберкнижку под проценты». При этом осуществлялась именно депозитарное хранение денежных средств вкладчика, хотя в просторечии так не говорили.

Итак, мы кладём деньги в банк. Нам предлагают разные варианты хранения денег, в зависимости от того, когда и как мы собираемся их тратить. Если часто – каждую неделю, или даже ежемесячно, нам, скорее всего предложат открыть текущий счет «до востребования». В этом случае мы можем снимать деньги хоть каждый день, и добавлять тоже когда угодно. Но для банка это будет означать, что он на наши деньги всерьёз рассчитывать никак не может. Поэтому по вкладу «до востребования» проценты банк будет начислять самые маленькие: 0,1% – 0,5% в год.

Но если мы не собираемся тратить свои деньги хотя бы три месяца, или более длительный срок, банк предложит разместить их на депозитный счет.

Депозитный счет – это такой счет в банке, средства на котором хранятся фиксированный срок; не могут быть использованы для оплаты счетов, чеков и пр.; подлежат возврату клиенту по истечении установленного срока.

По депозиту банк может выплачивать уже куда более высокие проценты: ведь мы даём ему возможность воспользоваться нашими деньгами, пустить их в оборот и заработать. Частью этого заработка банк с нами поделится в виде процентов по депозиту.

Процент, выплачиваемый по депозитным счетам, зависит от многих факторов и каждый банк предлагает свои проценты, однако он всегда выше процента, выплачиваемого по текущему счету и всегда тем больше, чем на более длительный срок вы предоставляете деньги банку в соответствии с договором между вами и банком.

По договору банковского вклада (депозита) одна сторона (банк), принявшая поступившую от другой стороны (вкладчика) или поступившую для нее денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее на условиях и в порядке, предусмотренных договором – так предписано законом, Гражданским кодексом.

Практически это означает то, что вы открываете в банке счет, размещаете на нем свои средства и договариваетесь с банком об условиях их хранения. На самом деле вы, конечно, ни о чем не договариваетесь, а просто выбираете и принимаете один из предлагаемых банком вариантов: на один год под 4%, или на 5 лет под 7% и т.д. – в зависимости от банка, состояния экономики и финансовой конъюнктуры.

Основное, что составляет ваши отношения с банком, это срок, в течение которого вы не будете снимать деньги со счета и размер вашего вознаграждения за это – «банковский процент».

За что вам платит банк и откуда берутся на это дополнительные средства? Банк платит вам за то, что вы предоставили ему деньги, которые банк может вложить в доходные бумаги, дать кредит предпринимателю или другому банку – короче говоря, сделать с вашими деньгами и деньгами других клиентов что-то, что принесет банку прибыль. Причем прибыль, разумеется, большую, нежели он должен будет вам выплатить по договору о депозитном вкладе.

Существует ряд стандартных закономерностей. Чем известнее и надёжнее банк, тем более низкие ставки по депозитам он предлагает. Такой банк как бы заявляет: много вы у меня не заработаете, зато и не потеряете. И людей, рассуждающих именно так, всегда достаточно. Люди консервативного склада, не желающие беспокоиться и думать о своих деньгах, об изменении процентных ставок и котировке акций выбирают именно банковский депозит в качестве пусть и не самого доходного, но одного из самых надежных финансовых инструментов.

Например, вы хотите вложить 100 000 (Сто тысяч) рублей на разные сроки (91 день или примерно три месяца, 181 день, или примерно полгода, 395 дней или примерно 1 год плюс один месяц). В этом случае банки вам предложат[78]:

 

91 день

181 день

395 дней

Сбербанк

5,0%

7%

9%

Внешторгбанк

3,0%

8%

8,5%

Альфа Банк

7%

8,5%

9%

Банк Москвы

7,5%

8%

10%

Импексбанк

10.8%

11,3%

11,7%

Из таблицы видно, сто солидные государственные банки предлагают наименьшие проценты, коммерческие дают процент повыше.

Чем хорош и чем плох банковский депозит?

Хорош он, прежде всего, тем, что размер вашего дохода известен заранее и не будет изменяться в течение всего срока договора.

Плох он тем, что, если банк лопнет, вы потеряете все или часть своих денег. Так бывало не раз – вспомните такие названия, как банк «Чара», «Инкомбанк» или «СБС-агро». Причем у всех причины банкротства разные: «Чара», видимо, действовала с мошенническими намерениями с самого начала, «Инкомбанк» погубили конкуренты, а «СБС-агро» ловко воспользовался дефолтом 1998 года и «почти законно» обворовал своих клиентов.

Поскольку мы с вами не можем предвидеть подобные вещи, мы рискуем своими деньгами – в какой бы банк мы их ни вложили. Нет, к сожалению, абсолютно надежных банков. Но есть, к счастью, более и менее надежные банки, а также законодательство, согласно которому государство в ряде случаев принимает на себя обязательства перед вкладчиками обанкротившегося банка. Максимальный размер выплат при этом в настоящее время не превышает 100 тысяч рублей. Если ваши деньги лежат в зарубежном банке – а об этой возможности мы поговорим ниже, – например в приличном банке США, то государственные обязательства американского правительства (Федеральной Корпорации по Страхованию Депозитов) тоже ограничены пределом в сто тысяч, – но только долларов.

У банковского вклада есть еще одно весьма важное достоинство: простота и понятность ваших действий. Чтобы сделать вклад в банке, не нужно обладать никакими специальными финансово-экономическими знаниями – вполне достаточно знаний, полученных в средней школе. Это нельзя сказать обо всех остальных способах инвестиций: чтоб успешно покупать и продавать акции на бирже, надо знать очень много, да еще обладать интуицией. Чтоб покупать именно те произведения искусства или антиквариат, которые наверняка не будут обесцениваться, надо разбираться в этом не хуже профессиональных коллекционеров и искусствоведов.

Разумеется, банковские вклады не так надежны, как бриллианты и золото, которое, кстати говоря, вот уже двадцать лет кряду дешевеет, они не позволяют быстро увеличить ваше состояние в несколько раз, что, в принципе, возможно на рынке акций, однако с их помощью можно наилучшим способом защитить свои деньги от обесценивания и даже немного заработать. Гармоничное сочетание различных качеств позволяет банковским депозитам быть оптимальным способом вложения денег для большей части населения.

 

В чем хранить: рублях, долларах или евро?

Вечный вопрос, на который никогда не будет одного, общего для всех ответа. Точнее ответ дать можно – но только в прошедшем времени: в чем было бы лучше хранить – после того, как все колебания курсов произошли.

Рассмотрим следующий пример.

Предположим, в середине 2003 года вы продали дом в деревне, или автомобиль, или что-то еще, – короче, у вас появилось 100 000 свободных рублей.

Если вы на эти деньги купите иностранную валюту, вы получите:

  • 3300 долларов США (курс на 30.06.03 составляет 30 руб. 30 коп за 1 доллар);

или

  • 2874 евро (курс на 30.06.03 составляет 34 руб. 80 коп за 1 евро).

Рассмотрим, что произойдет с вашими деньгами через год – летом 2004 . В течение года вы могли придерживаться одной из следующих стратегий.

  1. Рубли оставить рублями и положить их «под подушку».

В этом случае, если вас не обворовали, вы достанете из-под подушки те же самые сто тысяч рублей. Если же вы на эти деньги захотите-таки купить иностранную валюту, то теперь вы получите:

  • 3446 долларов (курс на 30.06.04 составляет 29,02 рубля за 1 доллар);

или

  • 2834 евро (курс на 30.06.04 составляет 35, 29 рублей за 1 евро).

Таким образом, по сравнению с вариантом покупки валюты сразу же, еще в прошлом году, вы из-за того, что доллар упал, дополнительно получите 146 долларов, но, если вам придется рассчитываться с кем-либо в евро, вы потеряете 40 евро из-за роста евро в течение года.

  1. Положить деньги в банк.

Для расчета воспользуемся ставками по депозитам, которые предлагает Сбербанк.

Летом 2003 года Сбербанк предлагал вкладчиком много разновидностей вкладов. Среди них вклады на 3 месяца и один день, вклады на 6 месяцев, вклады на 1 год и 1 месяц и т.д.

В зависимости от размера вклада и сроков его размещения Сбербанк выплачивал вкладчикам различные проценты от 8 до 11 % годовых по рублевым вкладам, и от 4 до 7,25% годовых для вкладов в долларах или евро. Рассмотрим вариант размещения на один год ровно, воспользовавшись при этом двумя депозитами по 6 месяцев каждый. Сбербанк предлагает следующие ставки:

  • рублевый вклад в сумме до 100 000 рублей сроком на 6 месяцев: 10% годовых;
  • вклады в долларах или евро до 5000 сроком на 6 месяцев: 5% годовых.

Таким образом, разместив 100 000 рублей на 6 месяцев вы получили бы к концу полугодия дополнительно почти 5 тысяч рублей, а спустя еще полгода вы получили бы на счете сумму: 110229 рублей, то есть на 10229 рублей больше, чем у вас было в прошлом году. Если вы захотите полученный дополнительный доход перевести в валюту вы получите 352, 48 доллара или 289,86 евро.

Если бы вы еще в прошлом году превратили свои рубли в валюту и разместили валютные депозиты, то через год вы вместо 3300 долларов имели бы 3466 долларов, то есть ваш дополнительный доход составит 146 долларов. Вклад в евро принес бы вам дополнительно 145 евро и составил 3019 евро.

Таким образом, наибольшую эффективность в период «лето 2003 – лето 2004 года» обеспечивал рублевый депозит, на втором месте по эффективности – депозит в евро, на последнем – долларовый депозит (на 30.06.04 соотношение евро/доллар составляет 1,21, то есть 145 евро = 175, 45 доллара).

Эти результаты обусловлены двумя факторами: изменениями курсов валют в течение года и различными банковскими ставками по депозитам.

Совет, который можно, все-таки, дать желающим пассивно хранить свои сбережения в деньгах на банковских депозитах, может быть следующим: распределите ваш капитал на две или три части – рублевую, долларовую и евро. В этом случае ваш «валютный портфель» будет более сбалансированным, нежели «моновалютный портфель» – состоящий из какой-то одной валюты.

Для сравнения ваших собственных ощущений по поводу предпочтительной валюты и мнения «большинства» приведем данные социологических опросов[79].

Вопрос звучал так: «В какой валюте сейчас, на ваш взгляд, наиболее выгодно и безопасно хранить свои сбережения, накопления?» Ответы в течение трех лет изменялись следующим образом.

 

2002

2003

2004

В рублях

29

29

38

В долларах

33

27

17

В ЕВРО

18

25

28

Затруднились ответить

20

19

17

Мы видим, что у населения доверие к рублю растет, доверие к доллару падает, «перемещаясь» в сторону ЕВРО. Эта динамика, на самом деле, отражает лишь динамику валютных курсов, которая в значительной степени управляется людьми.

Изменение курсов валют предугадать, вообще говоря, невозможно. Точнее, иногда, кое-кому это удается, и, если этим угадыванием воспользоваться в биржевой игре, то можно заработать[80]. Биржевой рынок, на котором покупают и продают валюту, стараясь предугадать изменения курсов, называется FOREX. Интересующиеся могут найти много материалов на эту тему как в Интернете, так и в специальной литературе[81].

Финансовыми аналитиками принято считать, что 95% игроков на этом рынке теряют свои деньги. За счет них всегда имеется около 5% тех, кто зарабатывает. Только мало кому удается все время быть именно среди этих 5%. Достаточно один раз не угадать – и успехи прежних лет оборачиваются глубоким итоговым убытком. И тем не менее – на рынке FOREX можно успешно работать, если, конечно, это ваша профессия.

У банковского депозита есть еще ряд достоинств: в банк можно положить и весьма небольшую сумму, в то время как для разного рода биржевых игр нужно иметь достаточно крупные суммы; чтоб положить деньги в банки и получать по ним проценты ничего такого особенного знать не надо. Это может сделать любой гражданин и у всех – профессиональных финансистов, школьников, рабочих и домохозяек – результаты будут одинаковыми, если они положили деньги в один банк и на одинаковых условиях. В то время как для успешной биржевой игры надо знать кучу всяких вещей, следить за ними, нервничать и зависеть от мнгоих факторов, на которые вы не можете и не хотите влиять.

Все это делает банковский депозит самым популярным способом сохранения денег. На что следует обращать внимание, решая проблему – куда и в какой валюте. Первое – попытайтесь определить надежность банка. Воспользуйтесь для этого всеми имеющимися у вас знаниями: просмотрите историю банка, посмотрите его ежегодный баланс (если вы научились читать баланс и делать из этого выводы), наконец, посмотрите банковские рейтинги каких-либо крупных финансовых агентств, таких как Росбизнесконсалтинг[82].

Что еще важно – старайтесь предвидеть и учитывать в какой валюте вам предстоит расплачиваться в будущем, то есть по истечении срока депозита. Если вы знаете ответ на этот вопрос, вы избежите, как минимум, потерь на конвертации. Например, вы копите деньги на поезду в Европу – тогда лучше копить их в евро. Но если вы собираетесь ехать в «долларовую зону» – США, Канаду или – пока еще – в Турцию, то лучше копить в долларах.

А вообще-то – «самый надёжный способ удвоить свои деньги – сложить их пополам и сунуть в карман». (Шутка Фрэнка «Кина» Хаббарда – американского писателя-юмориста и карикатуриста).

***

У банковского депозита, тем не менее, высокая, по сравнению с другими финансовыми инструментами, надежность: банки лопаются не так уж часто и не так уж сложно из имеющихся банков выбрать «поприличнее» и «понадежнее». Недостатком банковского депозита является невысокая доходность. В лучшем случае, она слегка превышает инфляцию – что, несомненно, неплохо само по себе, но богатым вас не сделает.

Но раз банк где-то и как-то зарабатывает на ваших деньгах больше, значит такие возможности, вероятно, есть и вас.

Банк может покупать и продавать акции и ценные бумаги на биржах – это мы с вами тоже можем, как самостоятельно, что не рекомендуется, так и через профессионалов – инвестиционные фонды.

Банк может вложить средства в выгодный бизнес в качестве инвестора – это мы с вами тоже можем, если нас пригласят, и мы при этом сможем отличить перспективный бизнес от бесперспективного, мошенников от порядочных людей.

Банк может выдавать кредиты – вот этого мы с вами не можем: законодательсьво запрещает частным лицам заниматься ростовщичеством. Кредиты могут выдавать только кредитные учреждения, имеющие соответствующую лицензию от государства. Мы, конечно можем давать взаймы, но если мы даем взаймы «под проценты» – мы занимаемся незаконным предпринимательством.

В отличие от банка, мы еще можем передать свои средства страховым компаниям и пенсионным фондам.

Рассмотрим же наши возможности.

 

Ценные бумаги и инвестиционные фонды

Эта глава посвящена явлению таинственному, как ночной дремучий лес, притягательному, как людские пороки, тревожному, как невидимая, но ощущаемая охота на вас лично... Поговорим о фондовом рынке, или рынке ценных бумаг.

Истоки этого явления естественны, прагматичны, и, поначалу, видимо, не несли в себе той страшной силы, которой оно обладает сейчас.

 

Фондовые биржи за рубежом

Прежде чем начать рассказ о фондовых биржах, то есть местах, где осуществляется торговля ценными бумагами, скажем несколько слов об истории возникновения ценных бумаг.

Первой в истории ценной бумагой была чья-нибудь долговая расписка, в которой могло быть написано что-нибудь вроде: «Настоящим я, Навуходоноссор, подтверждаю, что взял у Гильгамеша 10 сиклей и обязуюсь вернуть их до того, как наступит разлив Евфрата».

Шли годы, содержание и форма подобных записей уточнялись и совершенствовались. Указывалась, например ответственность в случае невозврата займа: «а если я не верну 10 сиклей, пусть он заберет моего быка Саврасия», записывались более точные сроки возврата: «возвращу не позднее третьего дня после ближайшего новолуния» и тому подобное.

Революционное в финансовом мире событие произошло тогда, когда кто-то придумал продавать и покупать долговые расписки: «Ты Авраам не можешь заставить Иакова вернуть тебе долг, а я, Исаак, смогу это сделать, так что я готов купить у тебя его расписку на 15 серебряников за 9 серебряников, а то ты и вовсе ничего не получишь...»

Так началась торговля ценными бумагами. Где и когда это произошло – неизвестно, и кто был автором этой идеи, тоже никто не знает.

С развитием международной торговли и необходимостью обмена одних денег на другие, во крупных городах появилось множество меняльных контор. Менялы активнее и чаще других использовали долговые расписки, сделав их свои постоянным финансовым инструментом. Долговая расписка позволяла, в частности, избегать опасной перевозки денег из одного города в другой. Достаточно было передать свою расписку другому меняле, с которым установлены доверительные отношения, и он выдавал нужную сумму по предъявлении и в обмен на расписку.

Свою завершенную и практически уже современную форму долговые расписки приобрели в средневековой Италии и с тех пор называются итальянскими или – по-немецки – векселями. Один из старейших банков в мире – Банк в итальянском городе Сиене – хранит вексель, считающийся самым старым, а по мнению местных финансистов и вовсе самым первым в истории векселем.

Вексель – это первая классическая ценная бумага, которая положила начало возникновению и развитию так называемого фондового рынка. Рынок ценных бумаг называется также «фондовым» из-за проникновения в русский язык латинского и французского смысла слова «фонд» – запасы, ресурсы. Потом так стали называть ценные бумаги. В англоязычных странах фондовая биржа – это «Stock Exchange», то есть место для обмена и торговли акциями (stock – акция). Интересное толкование слова дает словарь Даля: «ФОНД, – франц. – основный инстинник; капиталы, финансы».

«Основной инстинник» – хоть и непонятно, но, ей Богу, в этом что-то есть.

Родиной фондовой биржи официально считается Бельгийский Антверпен. Первые торги на этой бирже ценными бумагами состоялись в 1592 году.

Необходимость консолидации больших денежных ресурсов для осуществления какого-нибудь совместного проекта усовершенствовало торговлю ценными бумагами и расширило типы бумаг. Снаряжение морских экспедиций и крупных торговых караванов в страны Нового Света, создание крупных мануфактур – все это требовало значительных капиталовложений. Это привело купцов, .судовладельцев, банкиров и промышленников к организации товариществ с целью создания общего капитала. Внесение пая оформлялось специальным документом, удостоверяющим право собственности на свою долю в общем капитале и право на получение части прибыли в случае удачи совместного предприятия. Этот документ получил название «акция»[83], а товарищество стало именоваться акционерным обществом или компанией. Известны первые в мире акционерные общества – это Голландская и Английская Ост-Индийские компании.

Бурный рост рынка ценных бумаг пришелся на первую треть 18 века и последующем он только продолжался. Объемы продаваемых и покупаемых ценных бумаг возрастали. Для облегчения процесса начали выпускать сертификаты, удостоверяющие право собственности на определенный объем капитала. Увеличение объема торговли акциями и сертификатами привело к возникновению особых мест и правил заключения сделок, которые позднее стали называться фондовыми биржами.

Именно тогда образовались биржи во Франции, Великобритании, Германии и США. Число фондовых бирж быстро увеличивалось и между ними формировались тесные взаимосвязи. Хоть первая фондовая биржа и была учреждена в Амстердаме в 1611, однако постепенно слава мирового финансового центра перешла к Лондонской фондовой бирже. Во второй половине 18 в. несколько торговцы ценными бумагами, специализирующиеся на переводных векселях[84] (письменное обязательство уплатить определенную сумму через определенный срок), стали регулярно встречаться в одной из кофеен Лондона. В то время большинство финансовых сделок заключалось именно в подобных заведениях; например, история гигантской ассоциации страховщиков «Ллойдс» также началась с кофейни. В 1773 место сбора стало называться «Биржевой кофейней», а к 1802 объем фондовой торговли настолько возрос (отчасти в связи с финансированием наполеоновских войн[85]), что для проведения финансовых операций пришлось оборудовать специальное новое здание. Так возникла знаменитая Лондонская фондовая биржа.

Американская революция 1776 – (то война, то революция!) – вызвала острую потребность в крупных займах и послужила стимулом к созданию Нью-Йоркской фондовой биржи.

Начало бирже положили торговцы, которые собирались под большим платаном неподалеку от нынешней Уолл-стрит. В мае 1792 они достигли исторического «соглашения под платаном», в соответствии с которым обязались заключать сделки преимущественно между собой и зафиксировали размер комиссионных на уровне четверти процента. Первой компанией, ценные бумаги которой начали обращаться на Нью-Йоркской фондовой бирже, стал в 1791 Банк Нью-Йорка. Вскоре продавцы и покупатели ценных бумаг перебрались под крышу кофейни «Тонтин». В 1817 биржа переехала в здание на Уолл-стрит. В ходе торгов одно за другим выкрикивались наименования примерно 25 ценных бумаг и брокеры[86] предлагали свои цены.

В 1830-х годах на бирже начали продаваться ценные бумаги крупных железнодорожных компаний и компаний, занимавшихся строительством каналов и дорог. Стоимость этих акций стремительно росла. 1840 начал действовать телеграф, благодаря которому впервые в истории страны возник общенациональный рынок ценных бумаг.

Свое нынешнее название Нью-Йоркская фондовая биржа получила в 1863 году. После гражданской войны США переживали бурное экономическое развитие и, соответственно, продолжал стремительно возрастать объем биржевой торговли (опять: война способствовала расширению и развитию рынка ценных бумаг!). В 1866 г. завершилась прокладка трансатлантического телеграфного кабеля, по которому можно было быстро связаться с Лондоном. В 1867 была отменена система торгов путем выкриков предложений, а в 1871 биржа перешла на систему непрерывной торговли. В 1884 компания «Доу–Джонс» впервые начала публиковать индекс курсов акций железнодорожных компаний, а в 1896 стал постоянно рассчитываться промышленный индекс Доу – Джонса[87].

В 1903 Нью-Йоркская фондовая биржа переехала в построенное по проекту Джорджа Поста величественное здание в неоклассическом стиле, где она располагается до сих пор. Среди самых памятных событий на Нью-Йоркской бирже следует упомянуть грандиозный крах 24 октября 1929 – день, который вошел в историю как «черный четверг». Падение курсов акций повлекло за собой банкротства коммерческих банков, которые либо покупали акции, либо принимали их в залог под кредиты. После этого началась знаменитая «великая депрессия».

Обстановка на бирже, по воспоминаниям очевидцев, напоминала конец света, её сравнивают с апокалипсическим кошмаром. Толпы людей атаковали биржу и с ними не могла оправиться полиция. Началась массовая паника. Все хотели одного: продать свои акции, получить за них настоящие деньги. Биржевые маклеры получали только один заказ: «продавать, продавать», но такой поток предложений на продажу снижал курсы. Общие потери в результате краха были огромными. Глубину кризиса можно видеть на примере падения курсов акций ведущих компаний за период с 1929 по 1932 год: «Дженерал Моторс»– почти в 80 раз, «Радио-Корпорейшн»– в 33 раза, «Нью-Йорк Сентрал» – в 51 раз. В период краха биржевые спекулянтов, прибывавшие на заседания в «кадиллаках» домой возвращались пешком. Вчерашние миллионеры продавали на улицах спички.

Америку от катастрофы спасло жесткое государственное регулирование экономики и биржевой деятельности, введенное президентом Рузвельтом.

Но это был далеко не последний кризис фондового рынка.

Коротко о других зарубежных фондовых биржах. В США функционирует несколько региональных фондовых бирж, которые находятся в Чикаго, Лос-Анджелесе, Филадельфии, Бостоне и Цинциннати. Канадский фондовый рынок представлен тремя крупными биржами в Торонто, Монреале и Ванкувере. Токийская фондовая биржа – одна из трех (наряду с Нью-Йоркской и Лондонской) крупнейших бирж мира.

Отметим, что биржа не обязательно должна иметь определенное местонахождение, она может существовать только в электронной форме. Так, например, система «Автоматизированные котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам» (НАСДАК) существует только в электронной форме.

 

Фондовый рынок в России

Принято считать, что операции с ценными бумагами в России стали совершаться в период Петра Первого. Хотя известно, что и долговые расписки и торговля ими существовали задолго до Петра Первого: долговые расписки на бересте найдены в раскопах Великого Новгорода и датируются Х – XII вв.

Сначала сделки заключались на собраниях купцов и других торговых людей, а в 1703 году была открыта первая товарно-фондовая биржа в Санкт-Петербурге, которая положила начало развитию биржевого дела в России. На этой бирже первоначально обращались иностранные ценные бумаги, в основном векселя, но позднее появились акции и облигации, как иностранных эмитентов, так и отечественны. Потом появились биржи в Одессе, Москве и других городах. В начале XX.-го столетия усиливается связь Санкт-Петербургской и Московской фондовой биржи с биржами Западной Европы. На Парижской, Берлинской, Лондонской биржах котировались российские ценные бумаги на общую сумму около восьми миллиардов рублей, что составляло примерно одну треть совокупной стоимости всех выпущенных в то время в России финансовых активов. Заметную роль на русском фондовом рынке играли банки и корпорации с участием иностранного капитала. Развивался внебиржевой рынок[88] и росло число маклерских контор и ассоциаций. Этот процесс сопровождался как вспышками биржевой активности на фондовом рынке, так и кризисами. Резкое падение курсов отечественных и иностранных ценных бумаг в 1869,1875,1895,1912 и 1914 годах. С началом Первой Мировой войны официально все фондовые биржи были закрыты, но нелегально сделки с ценными бумагами продолжались до революции 1917 года.

После Великой Октябрьской Социалистической революции и образования Советского правительства все государственные займы были аннулированы, а фондовые операции запрещены декретом от 23 декабря 1917 года. Период НЭПа способствовал возрождению акционерной формы собственности и некоторому оживлению биржевой деятельности. Государство активно привлекало частный капитал в наиболее важные отрасли экономики через механизм акционирования, внебиржевой и биржевой торговли.

В 1922 году правительство выпустило облигации внутреннего выигрышного займа на общую сумму 100 млн. рублей, а всего было выпущено за семь лет 24 различных краткосрочных займа. Вновь были разрешены операции с ценными бумагами, реорганизованы и открыты товарно-фондовые биржи во многих городах бывшего Советского Союза. Операции с финансовыми активами способствовали переливу свободно-денежных средств, улучшению денежного обращения и стабилизации курса рубля по отношению к иностранной валюте. Однако с 1930 года плановая социалистическая экономика научилась решать общегосударственные финансовые задачи иными способами, поэтому все биржи в России, в том числе и фондовые, были закрыты.

В связи с отказом от плановой социалистической экономики в Российской Федерации и попыткой построения финансово-экономической системы государства по западному типу, с 1990 года в нашей стране вновь возник рынок ценных бумаг, появились и фондовые биржи. Вся исполнительная власть в области рынка ценных бумаг находится в руках Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России).

Среди фондовых бирж России выделяется Московская международная фондовая биржа (ММФБ), Московская центральная фондовая биржа (ЩФБ), Санкт-Петербургская, Сибирская и Российская фондовые биржи.

Основные задачи фондовой биржи состоят в следующем:

  •  организация и создание условий для осуществления биржевых операций по купле-продаже ценных бумаг, валюты;
  •  ведение учета движения ценных бумаг и их котировка[89];
  •  анализ складывающейся экономической конъюнктуры внутри и вне рынка капитала и определение на его основе перспектив их развития;
  •  регулярное информирование о состоянии рынка ценных бумаг;
  • издание специализированных бюллетеней и другой продукции.

Участниками фондовой биржи являются продавцы, покупатели и посредники (финансовый брокер, маклер или дилер). На фондовой бирже обращаются следующие виды ценных бумаг: акция, облигация, казначейское обязательство государства, сберегательный и депозитный сертификат, вексель, варрант, коносамент, опцион, фьючерс, приватизационный чек. Продаются также брокерские места и права аренды брокерских мест.

Брокер – это посредник, заключающий сделки по поручению и за счет клиентов и получающий за свои услуги комиссионные, т.е. вознаграждение в виде заранее оговоренного процента от суммы сделки или разницы между ценой покупателя и продавца. Иногда брокер получает еще и заработанную плату от своей брокерской конторы. Брокер действует на основе заключенных с клиентами соглашений, в которых оговорены их права и обязанности.

Дилер – это посредник (физическое или юридическое лицо), занимающееся предпродажей ценных бумаг от своего имени, за свой счет и за свой страх и риск. Доход дилера складывается за счет разницы в ценах покупки и продажи.

Маклер – зарегистрированный на бирже специалист по одному или нескольким видам ценных бумаг. Специалист поддерживает рынок по этим бумагам, оперируя за свой счет, и выступает посредником между брокерскими фирмами. На каждый вид ценных бумаг может быть назначен только один специалист.

 

Ценные бумаги

Итак, ценная бумага представляет собой документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

Ценные бумаги, обращающиеся на фондовой бирже, подразделяются на основные и производные.

К основным относятся: акции, облигации, казначейские обязательства государства. Производные ценные бумаги: любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу перечисленных выше основных ценных бумаг. Речь идёт прежде всего об опционах и фьючерсах.

Акция – ценная бумага, свидетельствующая о внесении средств на развитие акционерного общества или предприятия и дающая право ее владельцу на поручение части прибыли акционерного общества (предприятия) в виде дивидендов. Акции бывают именные и на предъявителя. Физические лица могут быть владельцами только именных акций. Именная ценная бумага может быть передана другому владельцу путем нотариального оформления или через брокерские конторы, а также банки, имеющие лицензию на операции с ценными бумагами.

Различаются акции трудового коллектива, акции предприятия, акции акционерного общества.

Акции трудового коллектива распространяются только среди работников данного предприятия; акции предприятия – среди других юридических лиц (предприятий, кооперативов, обществ, банков, ассоциаций и т. д. ).

Акции трудового коллектива и акции предприятия не дают их держателям право на участие в управлении производством. Они не меняют правового положения и формы собственности предприятия, выпускающего акции и являются лишь средством мобилизации дополнительных финансовых ресурсов.

Акции акционерного общества распространяются среди акционеров, т.е. совладельцев данного общества. Акции акционерного общества бывают 2-х категорий: обыкновенные (простые) и привилегированные. Среди них можно выделить отдельные разновидности и типы акций (конвертируемая акция, «золотая акция» и т.п.). Обыкновенные акции дают право на участие в управлении акционерного общества и участвуют при распределении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплат по привилегированным акциям. Привилегированные акции не дают право на участие в управлении обществом, но приносят постоянный (фиксированный) дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации общества. Привилегированные акции могут выпускаться в виде конвертируемых акций. Конвертируемые акции, это такие привилегированные акции, которые могут обмениваться по желанию владельца на обыкновенные акции или облигации того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Конверсионная цена устанавливается обычно с небольшим превышением над рыночной ценой обыкновенных акций. Это делается с целью избежать преждевременной конвертируемости акций. «Золотая акция» – выпускается по решению Правительства РФ или Госкомимущества. Выпускается на срок до 3-х лет, предоставляет владельцу право «вето» при принятии собранием акционеров решений о: – внесении изменений и дополнений в устав акционерного общества; – его реорганизации или ликвидации; – его участии в других предприятиях; – передаче в залог или аренду; – продаже и отчуждении иным способом имущества. Решения, принятые собранием акционеров в отсутствии владельца «золотой акции», являются недействительными. «Золотая акция» в указанных случаях находится в государственной собственности. Ее передача в залог или траст не допускается. Продажа и отчуждение допускается только по решению органа, принявшего решение о ее выпуске. При продаже и отчуждении «золотая акция» конвертируется в обыкновенную акцию и особые права, предоставленные ее владельцу, прекращаются.

Казначейские обязательства государства – вид размещаемых на добровольной основе среди населения государственных ценных бумаг, удовлетворяющих внесение их держателями денежных средств в бюджет и дающих: право на получение фиксированного дохода в течение всего срока владения этими ценными бумагами. Казначейские обязательства государства бывают: долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные. Долгосрочные выпускаются на срок от 5 до 25 лет. Выплата доходов осуществляется ежегодно по купонам или при погашении обязательств путем начисления процентов к номиналу без ежегодных выплат. Среднесрочные казначейские обязательства государства выпускаются на срок от 1 до 5 лет, краткосрочные на срок 3, 6, 12 месяцев. Среднесрочные и краткосрочные не имеют купонов.

 

Сберегательные и депозитные сертификаты банков

Сберегательные сертификаты банков – письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств, удостоверяющие право вкладчика на получение по истечении установленного срока депозита (вклада) и процентов по нему . Сберегательные сертификаты предназначены для физических лиц.

Депозитный сертификат удостоверяет, что юридическое лицо сдало на хранение банку денежные средства. Как и сберегательный сертификат это письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств и их возврата вкладчику.

Облигация – ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств на сумму указанную в облигации. Владелец облигации наделяется правом в установленный срок получить номинальную стоимость облигации и фиксированный процент, если иное не предусмотрено условиями выпуска. Облигации подразделяются на государственные, муниципальные и юридических лиц. Облигации внутреннего государственного займа относятся к числу наиболее привлекательных ценных: бумаг на современном фондовом рынке ввиду того, что обязательства, удостоверенные ими, исполняются государством. Облигации могут выпускаться именными и на предъявителя, процентными и целевыми, свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения. Доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты купонов либо при погашении займов путем начисления процентов к номиналу без ежегодных выплат. По облигациям целевых займов доход не выплачивается. Владельцу такой облигации предусматривается право на приобретение соответствующих товаров и услуг. Если по акциям размер дивидендов может непрерывно меняться, то по процентным облигациям выплачивается фиксированный процент.

Вексель удостоверяет ничем не обусловленное обязательство векселедателя выплатить векселедержателю по наступлении предусмотренного срока обусловленную сумму. Вексель, как и любая ценная бумага бывает предъявительским, ордерным или именным. Вексель может быть простым или переводным. Простой вексель означает обязательство векселедателя оплатить в указанный срок оговоренную сумму. Переводной вексель (иногда называемый тратта), по которому плательщиком выступает не векселедатель, а третье лицо. Вексель может быть переданным по индоссаменту[90].

Чек служит важнейшим платежным средством. В чеке выражена односторонняя обязанность чекодателя оплатить чек, если плательщик отказался оплатить чек. При расчете чеками владелец счета – чекодатель дает безусловное письменное распоряжение банку, который выдал бланки расчетных чеков, произвести платеж указанной суммы чекодержателю или по его приказу. Бланки чеков подлежат строгой отчетности. Существенным отличием чека от векселя является то, что оплата по векселю должна быть осуществлена в сроки, указанные в векселе, а срок оплаты сумм по чеку установлен законодательством. На территории РФ чек подлежит оплате в течение 10 дней, если он выписан на территории России, и в течение 20 дней, если чек выписан на территории стран СНГ. Оплата чека установлена в течение 70 дней, если он выписан на территории какого-либо другого государства.

Приватизационный чек является государственной ценной бумагой целевого назначения. Он предназначен для бесплатной передачи гражданам имущества, акций и долей объектов приватизации. В России приватизационные чеки, по мнению многих юристов, путем махинаций и в нарушение действовавшего законодательства были сделаны предъявительскими, то есть не именными ценными бумагами. Сегодня срок обращения приватизационных чеков закончился, но, возможно, история «ваучеризации» еще не закончена[91].

Варрат это полномочие, доверенность. Имеет два вида применения. Во-первых, варрат, представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени или бессрочно. Иногда варрат прилагается с ценными бумагами в виде стимула для покупки их. Во-вторых, варрат, свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара.

Коносамент – является ценной бумагой, которой оформляется перевозка грузов. Коносамент удостоверяет право его держателя получить у перевозчика указанный в коносаменте груз и распоряжаться им. Как ценная бумага коносамент может быть именным, ордерным[92] и на предъявителя.

Опцион представляет собой двухсторонний договор (контракт) о передаче права (для покупателя) и обязательств (для продавца) купить или продать определенный актив (ценную бумагу, валюту и т.п.) по определенной (фиксированной) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Существуют много разновидностей опционов. На опционе указывается срок. Срок опциона – дата или период времени, по истечении которого (которой) опцион не следует применять.

Сделка купли-продажи опциона называется контрактом. Единичный контракт заключается на полный лот. Лот – партия одинаковых ценных бумаг, предлагаемых к продаже. Партии лотов образуют более крупную партию – стринг.

Владелец контракта выплачивает продавцу комиссионные, которые называются премией. Премия – опционная цена контракта. Риск покупателя опциона ограничен этой премией, а риск продавца снижается на величину полученной прибыли.

Фьючерс – типовой биржевой срочный контракт, купля и продажа которого означает обязательство поставить или получить указанное в нем количество продукции по цене, которая была определена при заключении сделки. Фьючерский контракт не обязательно заканчивается механической покупкой. Принцип в том, что первоначальный покупатель заключает с производителем (продавцом) типовой контракт в соответствии с спецификацией на определенную предлагаемую сумму. При этом контракт становиться ценной бумагой и может в течение всего срока действия перекупаться много раз. Держатель контракта может угадать, а может и не угадать колеблемую стоимость, проиграть или получить прибыль.

С точки зрения игры на фондовых рынках отличие фьючерса от опциона состоит в следующем: во-первых заключение фьючерского контракта не является актом купли– продажи; во– вторых, расчет по истечении фьючерского контракта – в отличие от опциона – обязателен; в третьих, риск, связанный о фьючерской сделкой значительно выше.

 

Сущность фондового рынка

Рассказанная нами история возникновения ценных бумаг и торговли ими показывают, что в основе сперва лежало стремление к удобству в организации обращения финансов. Затем ценные бумаги стали способом консолидации средств для совместной реализации коммерческого проекта. Развитие и промышленное применение капиталоемких технологий стало возможным, в значительной степени, благодаря способности акций вновь создаваемого предприятия с перспективной, конкурентоспособной продукцией быть проданными на фондовом рынке и обеспечить, тем самым, необходимое для развития производства финансирование. Механизм фондовой биржи в период ее становления и развития способствовал перераспределению денежных средств в пользу акционерных компаний, обеспечивающих наибольшую норму прибыли. С помощью фондовой биржи огромные средства направлялись на финансирование эффективных экономических программ, изобретений и внедрений новых технологий. В тех случаях, когда ожидания инвесторов, вложивших средства в акции какого-либо предприятия, оправдывались, то есть предприятие обеспечивало успешный сбыт своей продукции, получало прибыль и из нее выплачивало дивиденды акционерам, стоимость акций возрастала. Это позволяло продать свой пакет акций по цене большей, нежели была уплачена при покупке.

Ожидания, однако, могли и не оправдаться: предприятие не достигало планируемых объемов продаж продукции, не получало прибыли. В этом случае цена акции падала и инвестор оказывался в убытке.

Умение предвидеть, оценивать перспективы развития и устойчивости производства составляет одно из главных требований к торговцу ценными бумагами. Сложность заключается не только в необходимости знать состояние всей отрасли, в которой работает предприятие, чьи акции вы купили, знать конъюнктуру и место на рынке «вашего» предприятия, анализировать и предвидеть экономические и политические тенденции, влияющие на этот сегмент рынка. Сложность состоит еще и в том, что поведение рынка акций зависит от плохо или совсем не предсказуемых факторов: природных и технических катастроф, войн и революций, перемен политических курсов государств, наконец, закулисных сговоров крупных биржевых игроков, политиков, банкиров и промышленников.

Все эти факторы вместе делают картину весьма запутанной, плохо предсказуемой, а цены на акции в этой связи все время то растут, то падают.

Именно это обстоятельство порождает массовое занятие биржевыми спекуляциями: раз цена то растет, то падает, можно, если угадать (или быть участником сговора) дешево акции купить, а потом в нужный момент дорого продать.

Именно так делаются состояния и точно так же состояния теряются. Но этим никто бы не занимался, если бы не было на свете людей сколотивших на биржевых спекуляциях свои состояния, и не потерявших их в ходе последующих биржевых игр. Эти примеры привлекает на рынок все новых и новых игроков, а фондовый рынок вбирает в себя все большее и большее количество денег. Возникает ситуация, когда деньги, пришедшие на рынок ценных бумаг, в значительной своей части там и остаются, не доходя до реальной экономики, никак не способствуя развитию производства и концентрации капитала для больших, долгосрочных проектов.

Приобретя все качества цельной системы, фондовый рынок начинает, как раковая опухоль, жить только ради и во имя себя самого.

Томас Эдисон высказался по поводу выпуска системой Федерального Резерва США облигаций следующим образом:

– Если наше государство может эмитировать облигаций на 1 доллар, то оно может выпустить и аналогичную банкноту. Фактор, делающий привлекательным облигацию, делает привлекательным и банкноту. Разница между облигацией и банкнотой в том, что облигация позволяет финансовым брокерам зарабатывать вдвое больше стоимости облигации и еще 20% процентов сверху, тогда как при использовании валюты доход приносят только прямые вложения в полезное дело.

Так в фондовом рынке формируется потенциал смертельной угрозы для всего организма: национальной экономики в целом.

Иногда эта угроза из потенциальной становится кошмарной явью.

Мировая финансовая олигархия получила возможность делать деньги из воздуха, используя свой контроль над финансовыми рынками. Особые размеры международного влияния оказали такие инструменты давления как государственные долги (на 2000 год: Бразилия – 481 млрд. долл., Мексика – 200 млрд. долл., Россия – 160 млрд. долл.), системы транснациональных кампаний, фондовые биржи и другие международные организации, как, например, ВТО – Всемирная Торговая Организация. Объемы операций международных компаний с различным ценными бумагами и их производными уже превысили 100 триллионов долларов[93]. Это настоящие финансовые «мыльные пузыри», оторванные от реальной экономики, образуемые путем только спекулятивных махинаций.

Процесс глобализации экономики, по мнению некоторых политиков, превратился в метод построения системы неоколониализма. Основой глобализации служит мощное информационно–психологическое воздействие на людей через систему средств массовой информации. Созданы искусственные критерии, которым должны удовлетворять страны, иначе на них в СМИ обрушиваются обвинения, доходящие до экономических и финансовых санкций.

Разросшаяся финансовая сфера дает гораздо более высокую оборачиваемость и прибыльность, чем промышленные вложения, а развитие системы оффшорных зон позволяет финансовому капиталу уходить от налогов. Мировая финансовая пирамида растет, объем находящихся в обращении ценных бумаг и их производных достигает уже 300–400 триллионов долларов. Это приводит к частым кризисам национальных валют и их девальвации. Чтобы предотвратить девальвацию своей валюты США, через МВФ принимают меры по его преодолению. Выделяемые МВФ кредиты в десяткам миллиардов долларов, оттягивает и сглаживают финансовый кризис в США – стране, печатающей доллары.

Всем памятен мировой финансовый кризис 1997-1998 годов. Кризис начался с краха банковской системы в Чехии весной 1997 г., осенью того же года он охватил Малайзию и Таиланд. В начале 1998 г. кризис распространился на Индонезию, Южную Корею и Японию. В августе 1998 г. кризис достиг России, затем переместился в Бразилию и Аргентину.

Общий сценарий развития кризиса и фактического крушения национальной финансовой системы известен и многократно был обкатан на ряде стран[94].

 

Этап 1. Крах Фондового рынка

Перегретый[95] фондовый рынок, спровоцированный какой-либо негативной политической или экономической новостью, обрушивается. Нерезиденты[96], большинство невольно, часть сознательно, начинают масштабную и долгосрочную игру на понижение всех национальных активов (акций, валюты страны, гособязательств), стремясь быстрее сбросить свои местные активы с постоянно повышающимся риском.

 

Этап 2. Крах валютного рынка

Многократно возрастает давление на валютный рынок, поскольку к нерезидентам, стремящимся побыстрей вывести свои средства из страны, присоединяются валютные спекулянты. Национальная валюта, как правило, обесценивается быстрей, чем акции компаний. Так, при падении фондового рынка в Индонезии в три раза, местные рупии обесценивались в семь раз.

Такое опережающее падение валютного курса объясняется усилением финансового давления на него мгновенно возникающими проблемами реальной экономики (производителей и потребителей).

Разрушение рынка капитала приводит к дестабилизации товарного рынка и рынка труда: инфляция и безработица получают приставку «гипер».

Это, в свою очередь, подрывает конкурентные способности национальных производителей, которые в данном случае ничего не выигрывают от девальвации (как в нормальном случае небольшого понижения курса национальной валюты), поскольку их экспортный потенциал успевает разрушаться быстрей, чем они способны возмещать (новыми экспортными продажами) утерянные оборотные средства.

 

Этап 3. Крах национальной финансовой системы

В связи с обесценением национальной валюты и прямым бегством с рынка государственных обязательств, резко возрастает (в национальной валюте) стоимость обслуживания госдолга страны. Тают валютные резервы Центрального банка, возникают кассовые разрывы в обязательствах Министерства финансов. Новые кредиты не предоставляются.

Долговой кризис испытывает не только государство, но и национальные компании, акции которых из-за этого еще больше обесцениваются. Первой жертвой кризиса становятся банки, которые страдают как из-за резкого обесценения и неликвидности своих активов, так и из-за обвального оттока вкладов, которые изымаются и переводятся в наличные доллары и товары.

Банковский крах становится детонатором явного или скрытого банкротства большинства национальных компаний. Население панически скупает валюту и товары. За счет роста скорости обращения ускоряется инфляция, которая выходит из-под контроля денежных властей.

Ход финансового кризиса показал, что Россия оказалась звеном в общей цепи мирового кризиса, испытав на себе как просчеты в собственной политике, так и прямое воздействие международных инвесторов. Правительство и Центральный банк РФ в первой половине 1988 года недооценили возможные последствия кризиса для российской экономики и финансовых рынков. (См. раздел «Дефолт 1998 года».)

Экономисты утверждают[97], что «чудо» в экономике США базируется на повсеместном финансовом кризисе. Хотя кризис в Азии, Латинской Америке, России и других регионах отрицательно воздействовал на экспорт США, называют два способа, которыми явный подъем деловой активности в США фактически «подпитывается» во время мирового кризиса. Во первых, громадные потоки капитала, «ищущие безопасное пристанище», превращаются в американские ценные бумаги, что позволяет Федеральной резервной системе снизить процентные ставки. Ежегодные вливания иностранных инвестиций в ценные бумаги США выросли с 57 млрд. долл. (1994 г.) до 197 млрд. долл. (1998 г.). Во вторых, США извлекают выгоду из падения цен на мировом рынке, импортируя из зарубежных стран по низким ценам огромное количество топлива, продовольствия, сырья и промышленных товаров. Это сдерживает инфляцию в США, но в то же время оказывает негативное влияние на состояние реального сектора американской экономики, который, впрочем, сокращается и переносится в страны третьего мира. Огромную роль в этих процессах играет выброс на мировые финансовые рынки долларов США. Эмиссионная прибыль является важнейшим фактором, поддерживающим подъем в США. Производя фактически бумажные ничем не обеспеченные знаки, США приобретают вполне реальные товары, и, более того, опутывают развивающиеся страны и страны постсоветского пространства долговой зависимостью.

Подводя итог, скажем, что рынок ценных бумаг сохраняет свои первоначальные возможности консолидации капиталов для реализации крупных проектов, однако его саморазвитие, высокая спекулятивная привлекательность сделали мировой фондовый рынок средством отвлечения огромных денежных средств от производительной экономики. При этом фондовый рынок стал опасным и неустойчивым инструментом, способным обрушиться и потянуть за собой не только целые отрасли, но и государственные финансовые системы.

Обо всем этом нам с вами надо не забывать, инвестируя собственные средства в какие-либо проекты и финансовые инструменты. Даже если вы сами не покупаете акции, не играете на бирже через инвестиционные компании, даже если вы передали свои деньги в банк или пенсионную компанию, знайте, что в подавляющем большинстве случаев на ваши деньги приобретены ценные бумаги. Так что, полностью оставаться в стороне от этих рисков трудно, поэтому лучше знать о них побольше.

 

Акции: рождение, судьба, ценообразование

Нарисовав довольно зловещую картину негативного влияния спекулятивного рынка ценных бумаг на мировую экономику, посмотрим, все-таки, повнимательнее на сам процесс.

Чтобы лучше представлять себе процессы, происходящие на рынке ценных бумаг, рассмотрим некий пример.

Предположим, что на каком-то этапе своего успешного развития компания по производству шоколадных конфет решила расширить производство, построить новый цех, закупить современное оборудование, освоить выпуск новых сортов конфет. Для всего этого нужны деньги. Владельцы компании – предположим, это было общество с ограниченной ответственностью «Конфетка», – анализируют ситуацию и выясняют, что имеющихся у них собственных средств для этого не хватает. Но у них есть следующие возможности привлечения средств извне. Во-первых, можно взять кредит в банке и на эти деньги совершить все преобразования. Но кредит придется возвращать, да еще с процентами. Это значит, помимо прочего, что цена будущих конфет может стать слишком большой, и, вероятно, неконкурентоспособной. Есть второй путь: найти порядочного и богатого человека, у которого не только есть необходимые средства, но он еще и хотел бы заниматься этим бизнесом: производством конфет. Тогда можно будет продать ему часть своих долей, сделать его участником ООО, а на его деньги построить цех, закупить оборудование и т.д. Это хороший вариант, но такого человека найти бывает трудно: у того, кто хотел бы вложить деньги в производство конфет, денег мало, а у того, у кого денег достаточно, нет никакого желания финансировать производство конфет, наконец, тот у кого есть и деньги и желание их вкладывать – непорядочный.

Тогда и реализуется третий вариант: акционирование компании. Владельцы превращают свое ООО в АО – акционерное общество открытого типа. Для этого они оформляют соответствующие документы и регистрируют эмиссию, то есть выпуск акций своего предприятия. При этом, если, капитал компании оценивается в 100 миллионов рублей, то, зарегистрировав, например 200 миллионов акций стоимостью по одному рублю каждая, можно половину оставить на руках у акционеров, а вторую половину разместить – через брокеров, дилеров и маклеров – на рынке ценных бумаг. При этом цена одной акции в первый момент равна одному рублю. Но, как только брокеры, дилеры и маклеры взялись за дело, цена акции начинает расти. Этому способствуют авторитет и известность фирмы «Конфетка», авторитет и профессионализм того маклера, который взялся за размещение акций на рынке: если это профессиональная компания с хорошей репутацией, с грамотными экспертами именно в области рынка шоколадных конфет, остальные брокеры-дилеры с доверием отнесутся к новым акциям и начнут их покупать и продавать. Так, при благоприятном ходе событий, за акцию начнут давать уже не один рубль, а рубль и пять копеек, а потом – рубль и десять копеек...

В результате АО «Конфетка» получает свои 100 миллионов рублей от первичной продажи 100 миллионов акций и направляет их на строительство цеха, закупку оборудования и внедрение новой технологии конфет. Кроме того, владельцы, на руках которых остались их 100 миллионов акций, радостно фиксируют, что теперь их капитал уже не 100 миллионов рублей, 105 миллионов (плюс 5 копеек к акции), потом 110 миллионов и так далее. Чем лучше будут идти дела у АО «Конфетка», тем больше будет цена акций, тем больше капитализация компании. При этом АО «Конфетка» может сразу же, как только капитал оценится в 110 миллионов, выпустить дополнительную эмиссию акций еще на 10 миллионов и продолжать наращивать капитал.

Самые первые, кто купил только что выпущенные акции АО «Конфетка» называются первичными инвесторами, а первичное обращение акций – первичным рынком. Потом, когда акция начнет менять владельцев, переходя их рук в руки, возникает вторичный рынок.

Размещение бумаг на первичном рынке может быть частным и публичным. При частном размещении ценные бумаги продаются ограниченному кругу заранее отобранных инвесторов (без публичного предложения всем желающим). При публичном размещении даётся объявление в средствах массовой информации, и бумаги продаются всем желающим.

Российский рынок фондовых ценностей обладает рядом не всегда благоприятных специфических черт и проблем.

Прежде всего, нормальное развитие рынка ценных находится в сложной взаимосвязи с развитием экономики: одно обуславливает другое и наоборот. Если экономика переживает масштабный упадок большинства отраслей, то и рынок лишен гармонии и причины естественного роста и развития. А раз так, то, ориентированный практически только на энергетические отрасли, рынок ценных бумаг склонен к системным кризисам.

Во-вторых, «непрозрачность» рынка, то есть отсутствие необходимых достоверных сведений о реальном положении дел в той или иной компании, чьи акции котируются на рынке, отсутствие долгосрочной и ясной экономико-политической стратегии правительства, чьи ценные бумаги составляют основу рынка, делает рынок плохо предсказуемым и весьма рискованным. Отсюда – преобладание краткосрочных ценных бумаг. Поэтому свободные средства оказываются отвлеченными от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.

В-третьих, дестабилизирующее влияние на российский рынок долгосрочных ценных бумаг оказывают слишком высокая инфляция и инфляционные ожидания. За рубежом негативное воздействие инфляции в какой-то мере сглаживается благодаря выпуску индексируемых ценных бумаг. Доход по таким бумагам индексируется в соответствии с инфляцией. В России индексируемых фондовых инструментов пока нет.

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка прежде всего специфическим характером своего товара. Ценная бумага – это одновременно и свидетельство собственности, и долговое обязательство, это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать.

Это товар, который, не имея собственной стоимости, может быть продан по высокой рыночной цене. Возможность существенного отклонения рыночной цены от номинала означает, что ценная бумага представляет собой «фиктивный капитал[98]«.

Цена фиктивного капитала определяется соотношением спроса и предложения на этот капитал и величиной капитализированного дохода по ценным бумагам. Цена фиктивного капитала – это стоимостная рыночная категория, формирующаяся на бирже под влиянием множества факторов, поэтому она неизбежно подвержена частым колебаниям.

Именно эти колебания цены акций и составляют основу для спекулятивной биржевой игры.

Продолжим наш пример с акциями ООО «Конфетка». Пока дела компании идут хорошо, объемы продажи конфет растут, спрос на них не падает, компания получает ежегодную прибыль и выплачивает дивиденды владельцам акций – цена на акции продолжает расти, их охотно покупают.

Но вот племя тутси напало на племя мутси в дебрях центральной Африки и началась кровавая резня в джунглях. Ни племя тутси, ни племя мутси никаким образом – ни прямо, ни косвенно не вовлечены в работу ООО «Конфетка», на их территориях нет даже плантаций какао-бобов, из которых делают конфеты, но вот дорога, связывающая плантации какао-бобов с портом, оказывается ими блокированной. В результате поставки какао-бобов в Россию для ООО «Конфетка» сорваны и производство начинает лихорадить. Конкуренты ООО «Конфетка», получавшие какао-бобы из другого государства, где нет никакой войны, начинают теснить ООО «Конфетка» с рынков. Акции «Конфетки» начинают падать в цене... Чем дольше продолжается кризис, тем больше падение акций, тем большее число владельцев начинают нервничать и продавать их, стремясь получить хоть что-то, пока эта «Конфетка» вообще не лопнула.

Но вот «Конфетке» удалось выправить положение: нашли какао-бобы в другом африканском государстве и производство восстановилось. Акции снова пошли вверх.

Примерно так все и происходит в действительности. Удачливый биржевой игрок купил акции «Конфетки» еще в самом начале, когда их цена была минимальной, потом продал их, когда цена была максимальной и получил большую прибыль. Когда цена на акции упала до минимума, он снова купил дешевые акции, а когда их цена вновь стала возрастать, он опять заработал барыши. Причем его везение было связано не с ясновидением или астрологией. Просто он раньше других узнал, что тутси напали на мутси, что при этом перекрыта важная дорога, что из-за этого сорвутся поставки какао-бобов, что акции начнут падать. Откуда он это знал? А у него в аппарате управления ООО «Конфетка» есть знакомый, который за вознаграждение делится с ним этой информацией. Такого рода информация так важна, что у нее в английском языке есть своё название: инсайдерская (то есть внутренняя) информация.

Хороший биржевой игрок всегда стремиться знать как можно больше о внутренней жизни компаний, чьи акции находятся в его инвестиционном портфеле.

 

Инвестиционный портфель: акции и облигации

Так элегантно принято называть набор различных ценных бумаг, которыми оперирует биржевой игрок. Среди акций различных компаний есть более надежные, слабо подверженные биржевым колебаниям, но не дающие высокой доходности, и менее надежные – обычно это акции молодых, развивающихся компаний, – но обещающие большую доходность в будущем. Понимая это, биржевые игроки покупают и те и другие акции, надеясь, что, в случае падения акций одной компании, они компенсируют убытки за счет возможного роста акций другой компании. В том, чтобы за счет сочетания различных ценных бумаг обеспечить максимальную доходность при минимальном риске, и состоит искусство составления набора акций или инвестиционного портфеля. Именно в связи с формированием сбалансированного инвестиционного портфеля часто повторяется известная поговорка: «не кладите все яйца в одну корзину». Хотя величайший портфельный инвестор всех времен и народов Уоррен Баффет[99] часто поступал с точностью до наоборот: он рисковал всем и выигрывал.

 

Государственные облигации

Ведущее место среди государственных ценных бумаг занимают Государственные казначейские обязательства (ГКО) и облигации Федерального займа (ОФЗ).

Эти бумаги эмитированы Министерством финансов РФ, их номинальная стоимость 1000 рублей (кроме ОФЗ-ФД), они размещаются и обращаются на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), а операции с ними можно совершать через официальных дилеров Центрального Банка России.

Срок обращения ГКО до 1 года, бумаги бескупонные, срок обращения облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) от 1 до 5 лет, а выплаты по купону осуществляются 2 или 4 раза в год. Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) имеют срок обращения от 1 до 30 лет, выплаты по купону осуществляются 1 раз в год. Размеры всех купонов определяются как постоянная величина на весь период до погашения. У облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) срок обращения более 4 лет, выплаты по купону как правило 2 или 4 раза в год. Величина купонного дохода устанавливается при выпуске как фиксированная величина, которая может различаться для различных периодов выплат, номинал этих бумаг составляет 10 рублей.

Кроме Федеральных государственных облигаций существуют и облигации субъектов РФ и муниципальные облигации. Такие субъекты Федерации как Санкт-Петербург и Москва имеют лучшую кредитную историю по сравнению даже с Федеральным правительством (в период дефолта 1998 г. Москва и Санкт-Петербург отвечали по своим обязательствам в полном объеме). Поэтому надежность их облигаций приравнивается к облигациям правительства, а доходность несколько выше.

Первичное размещение облигаций происходит на аукционе, организованном ЦБ по поручению Министерства финансов РФ. Купить или продать бумаги можно через уполномоченных дилеров на аукционе или на вторичных торгах, которые проходят на Межбанковской валютной бирже.

В отличие от акций, стоимость облигаций не подвержена резким колебаниям. Держатель облигации рассчитывает на получение от своих инвестиций фиксированного дохода в форме выплаты процентов. Кроме того, во многих случаях облигации продаются по цене ниже номинала (с дисконтом), а погашаются они заемщиком по номиналу. Разница между ценой покупки и номинальной стоимостью – также доход инвестора.

Инвестиции в облигации – наиболее надежное вложение средств на рынке ценных бумаг, потому и доходность гособлигаций намного ниже доходности корпоративных облигаций.

 

Корпоративные облигации и акции

Рынок корпоративных облигаций самый молодой сегмент рынка облигаций. Первые публичные размещения корпоративных облигаций начались в середине 1999 года, сейчас этот рынок развивается быстрыми темпами. Доходность корпоративных облигаций зависит, в первую очередь, от репутации и кредитной истории эмитента. Облигации делят на два эшелона. К первому эшелону относятся облигации Газпрома, ТНК, Славнефти, Русского алюминия, РАО ЕЭС России, CSFB. Второй эшелон – все остальные облигации.

Все корпоративные акции на российском рынке можно разделить на две группы – ликвидные акции (их еще называют «голубыми фишками», акциями первого эшелона) и все остальные акции. «Голубые фишки» можно пересчитать по пальцам – это РАО ЕЭС, «Газпром», «Сургутнефтегаз», Сбербанк, «Ростелеком» и некоторые другие. Остальных – тысячи (в том числе, там оказалось бы и наше АО «Конфетка»), из них несколько сот обращаются на биржах, и сделки с многими из них совершаются довольно редко. Ликвидность акций показывает, насколько активно они торгуются. Стратегии инвестиций в ликвидные и неликвидные акции могут принципиально различаться. Первые строчки в рейтинге ликвидности акций занимают как раз «голубые фишки».

Ликвидность определяется рядом параметров: волатильностью[100] ценной бумаги, ежедневными объёмами торгов по ней, шириной спрэда[101] между котировками на покупку и продажу, а также глубиной рынка: объёмами бумаг на торгах, стоящими на покупку и продажу. Ликвидность – характеристика любого финансового инструмента с точки зрения возможности конвертации в денежные средства. Ценная бумага является высоколиквидной, если в каждый данный момент ее можно продать на организованном рынке ценных бумаг.

Показателем рыночной стоимости компании является капитализация – произведение количества всех акций, находящихся в обращении, на их рыночную стоимость. Рыночная цена акций постоянно меняется, а значит, изменяется и капитализация акционерного общества.

 

Инвестиционный портфель

Инвестиционный портфель – это образное выражение, означающее набор различных ценных бумаг, в которые вы вложили свои средства.

В зависимости от целей и сроков инвестирования, формируются разные инвестиционные портфели. Если задачей инвестиций является скорее сохранение средств, нежели их эффективное приумножение, основу портфеля составляют государственные и надежные корпоративные облигации. Такой портфель называют консервативным. Если целью является попытка быстрого, хоть и рискованного, увеличения капитала, инвестор покупает акции быстрорастущих, молодых, недооцененных компаний. Но в этом случае можно вообще все потерять: молодая компания (впрочем, как и старая) может обанкротиться, тогда ее акции обесценятся.

Формировать инвестиционный портфель можно и самостоятельно (в ограниченных пределах: не все ценные бумаги продаются физическим лицам напрямую), но лучше, все-таки, доверить эту сложную работу, требующую профессиональных знаний и непрерывного сбора и анализа самой разнообразной информации, профессиональным инвесторам. В крупных банках имеются фондовые отделы и соответствующие специалисты, к которым клиенты банков могут обращаться. Как правило, у банков уже разработаны готовые варианты инвестиционных портфелей с различной доходностью и историей, которые можно и нужно изучать.

За то, чтоб разместить ваши средства по одной из существующих у банка схем, банк возьмет с вас комиссию: ведь его аналитики не даром разрабатывали эти стратегии и не бесплатно будут продолжать биржевую игру с акциями своих клиентов.

Доходность надежных инвестиций в консервативные портфели в большинстве западных банков составляет 10-12% годовых. При этом надо понимать, что такая доходность обеспечивается «в среднем» за несколько лет. За короткий период в один – два года можно не только не получить ожидаемого дохода, но и потерять часть своих капиталов.

Кроме фондовых отделов банков портфельными инвестициями занимаются инвестиционные фонды разных типов.

 

Инвестиционные фонды, ПИФы, ОФБУ

 Тот, кто ищет миллионы, весьма редко их находит,
но зато тот, кто их не ищет, не находит никогда!
О. де Бальзак

Как мы увидели, видов ценных бумаг много, они отличаются и своим происхождением, и надежностью, и доходностью. Чтобы успешно пользоваться этими финансовыми инструментами надо быть профессионалом и, кроме того, иметь доступ к фондовым биржам. В одиночку этим заниматься могут очень немногие, хотя бы потому, что стоимость брокерского места на фондовой бирже может стоить миллионы долларов. Поэтому на рынке ценных бумаг давно произошло устойчивое разделение труда. Мы с вами уже говорили о брокерах, дилерах, маклерах, работающих на фондовой бирже. Упоминали о специалистах фондовых отделов банков, которые (через биржевых брокеров) работают на биржах ценных бумаг и внебиржевых торговых площадках. Часто специалисты объединяются в компании, основным видом деятельности которых является инвестирование денег (иногда и частично собственных, чаще и в основном – привлеченных) в ценные бумаги с целью извлечения прибыли.

Инвестиционные фонды бывают акционерными и паевыми.

Акционерный инвестиционный фонд это акционерное общество открытого или закрытого типа, деятельность которого заключается в привлечении средств за счет эмиссии или продажи собственных акций и последующем инвестировании этих средств в банковские вклады, ценные бумаги государства и других эмитентов.

Инвестиционный фонд закрытого типа – инвестиционная фонд, акции которого обычно выпускаются один раз. Акции фонда закрытого типа свободно торгуются на бирже или внебиржевом рынке по цене, превышающей чистую номинальную стоимость активов.

Инвестиционный фонд открытого типа – инвестиционный фонд с нефиксированным объемом ресурсов, который может выпускать дополнительные акции, продавать их всем желающим и выкупать их обратно. При этом фонд гарантирует всем свои пайщикам выкуп акций по цене, равной соответствующей доле стоимости всего портфеля, которая рассчитывается ежедневно на момент закрытия рынка. Таким образом, приобретя акции инвестиционного фонда вы становитесь совладельцем предприятия, которое торгует не конфетами, как АО «Конфетка», а вообще ничего не производит: оно делает деньги из денег за счет их удачного размещения в различные финансовые инструменты. За счет объединения средств своих акционеров инвестиционные фонды могут обладать достаточно большими капиталами, что иногда позволяет им вести масштабные биржевые игры.

Получил широкое распространение другой способ объединения капиталов разных людей, желающих вкладывать их в ценные бумаги. Это так называемые фонды взаимных инвестиций или паевые фонды.

Средства участников фонда взаимных инвестиций образуют некую денежную массу (пул), которой управляет инвестиционная компания. Эта денежная масса разделена на паи. Паи можно покупать и продавать, стоимость пая рассчитывается исходя из стоимости активов фонда. Такого вида фонд выгоден инвесторам с небольшими денежными средствами, поскольку они получают за счет объединения возможность выхода на выгодные финансовые инструменты, доступные только для значительных денежных масс.

Подобную задачу решают и так называемые ПИФы – паевые инвестиционные фонды, получающие все большее распространение у нас в стране.

 

ПИФы

«Нам больше не надо по улицам мыкаться ощупью...» писал Булат Окуджава. Но он вовсе не имел в виду Паевые инвестиционные фонды. Скорее всего Булат Шалвович не только не знал об их существовании, но и никакой нужды знать об этом у него не было. Ибо был он Поэтом.

А нам с вами надо знать, что такое ПИФы. Даже если мы тоже-поэты.

Так вот: ПИФы, или Паевые инвестиционные фонды, это некие особые формы объединения капиталов разных людей без образования юридического лица[102]. Они позволяют людям, имеющим недостаточно большие для непосредственного участия в некоторых доходных программах средства, участвовать в них, путем объединения возможностей. Это не значит, что в ПИФы не вкладывают большие деньги.

Поскольку ПИФ не является юридическим лицом, у него нет не только счета в банке, у него нет и никаких сотрудников. Как же он работает, спросите вы? А работает не он, за него работает управляющая компания.

Гражданин, желающий инвестировать свои средства в ПИФ, заключается договор доверительного управления с управляющей компанией. ПИФ в данном случае выступает в роли кошелька для формирования инвестиционного портфеля, средства которого будут составлены из вкладов нескольких пайщиков. Инвестор получает в удостоверение своих прав на переданные денежные средства инвестиционный пай, который является ценной бумагой.

Собранные денежные средства инвестируются управляющей компанией в ценные бумаги, банковские депозиты или же недвижимость. Если управляющая компания грамотно инвестировала доверенные ей средства, то стоимость имущества ПИФа, т.е. совокупная стоимость паев, возрастает, увеличивая доход пайщика. Вследствие неудачного управления портфелем стоимость инвестиций падает, что означает для пайщика уменьшение стоимости принадлежащих ему паев, или же попросту убытки.

Активы, куда инвестированы средства пайщиков, находятся в коллективной собственности всех пайщиков, а отдельному инвестору принадлежит только некоторая доля в этом совокупном капитале. Эта доля называется паем. Пай не имеет номинальной стоимости, а число паев, которое принадлежит одному пайщику, может выражаться дробным числом. Эта одна из отличительных особенностей пая как особого рода ценной бумаги, т.к. ни одна другая ценная бумага не может быть приобретена долями.

По законодательству РФ существует три типа паевых фондов: открытые, закрытые и интервальные.

В открытых ПИФах, владелец пая вправе в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев. В интервальных ПИФах, владелец пая вправе требовать то же самое только в течение срока, установленного договором доверительного управления паевым инвестиционным фондом. В закрытых ПИФах, владелец пая не вправе требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия. Ясно, что управление средствами в закрытых и интервальных фондах позволяет управляющей компании планировать стратегию инвестирования более точно, а, следовательно, с большей выгодой для себя и для пайщиков.

Доход пайщика складывается не из дивидендов и не из процентов по вложенным средствам, а из прироста стоимости пая. Если стоимость активов фонда увеличилась, то пайщик получит прибыль, когда продаст свои паи обратно управляющей компании. Никто заранее не гарантирует пайщику прибыльности инвестиций – все зависит от профессионализма управляющей компании. Определить стоимость вашего пая в какой-то момент времени не так уж просто. Существует специально определенная законом методика расчета стоимости паев[103].

Каковы преимущества покупки паев инвестиционных фондов перед самостоятельным инвестированием в акции и облигации?

Во-первых, разумно предположить, что вашими средствами управляют настоящие профессионалы из управляющей компании паевого фонда, которые наилучшим образом инвестирует ваши средства в ценные бумаги. Чтобы это предположение подтвердилось, следует как можно более внимательно изучить историю, опыт работы, достигнутые результаты и сведения о персонале управляющей компании.

Во-вторых, – и это несомненное достоинство – вы можете инвестировать минимальную сумму – начиная от 1000 рублей. За счет того, что паевой фонд объединяет средства многих пайщиков, управляющая компания в состоянии сформировать достаточно большой и сбалансированный портфель ценных бумаг.

Всегда ли вложения в паи паевых инвестиционных фондов оказываются выгоднее покупки долларов, евро или получения процентов по депозиту в банке? Нет, не всегда. Чтобы убедиться в этом достаточно просматривать отчеты ПИФов, которые легко найти в Интернете[104]. Котировки большинства фондов транслируются через Интернет – вы можете ежедневно отслеживать доходность инвестиций, смотреть и анализировать графики прироста стоимости паев, сравнивать доходность по всем фондам.
Стратегии управляющих компаний различны, поэтому разные фонды обеспечивают разный уровень доходности и надежности для пайщиков. Фонды, инвестирующие только в акции, потенциально наиболее прибыльны, но и подвержены наибольшему риску по сравнению с фондами облигаций, которые предлагают более стабильный, но относительно меньший доход. Оптимальное соотношение риска-доходности обеспечивают фонды смешанных инвестиций, вкладывающие как в акции, так и в облигации.

Первый в мире инвестиционный фонд был основан в 1822 г. в Бельгии, затем в Швейцарии во Франции. Как массовое явление они стали появляться в Великобритании и США в форме трастов[105]. Сначала трасты ориентировались на крупных клиентов, а мелким инвесторам приходилось пользоваться услугами финансовых брокеров. По мере роста числа мелких и средних инвесторов возникла необходимость их консультирования и обслуживания. В России сегодня насчитывается более 150 паевых фондов, постоянно появляются новые фонды и управляющие компании.

В продолжение нашего знакомства с ПИФами приведем рекомендации директора одной из управляющих компаний[106]:

«Для частного инвестора, собирающегося вложить свои средства в паевой инвестиционный фонд, существуют три непререкаемых табу.

Во-первых, даже при том, что информация о деятельности, например, открытых ПИФов публикуется ежедневно, нельзя анализировать и сравнивать доходность фондов за день, неделю, квартал и т. д. Минимальный интервал, на который инвестор должен ориентироваться даже на подсознательном уровне, не должен быть меньше года, поскольку год – это минимальный срок, за который портфельный менеджер управляющей компании может предпринять какие-то ощутимые действия на рынке. Поэтому делать инвестиции на срок меньше года просто не имеет смысла.

Второе табу заключается в том, что нельзя сравнивать друг с другом разные фонды отдельно по рискам и по доходности, так как риск и доходность – понятия, не существующие друг без друга и прямо между собой коррелирующие. Поэтому, сравнивая фонды между собой, мы должны вводить двухмерную систему координат. Риски, безусловно, зависят от структуры портфеля, и сравнивать между собой можно только фонды одной категории. Их, как известно, три – фонды облигаций, фонды акций и смешанные фонды. Некорректно сравнивать между собой по доходности фонд облигаций и фонд акций. Естественно, что доходность фонда облигаций будет ниже, чем у фонда акций, однако волатильность последнего в свою очередь значительно превышает таковую у первого.

Наконец, третье табу – сравнение паевых инвестиционных фондов с текущими банковскими депозитами. Дело в том, что по закону о банковской деятельности банк имеет право обещать клиенту фиксированный годовой доход, в то время как управляющая компания таковыми правами не обладает: ни одна управляющая компания не может сказать клиенту, что через год он получит фиксированные 13 или 17% доходности. Можно сравнивать между собой ПИФы и срочные банковские депозиты, однако и в этом случае нужно быть предельно аккуратным, так как нужно вводить временной фактор. Так, если человек придет в банк и спросит, какова будет доходность на вложенные 10 тыс. руб., банк назовет ту доходность, которую инвестор получит через 12 месяцев, вложив деньги именно сегодня. В случае с паевыми фондами доходность является не фиксированной, а накопленной за год. В данном случае мы видим очевидную противоположность философии инвестирования: банк гарантирует ставку процента, а все заработанные деньги зачисляет в свой актив, в то время как все чистые активы фонда принадлежат инвесторам».

Выбирая ПИФ не забывайте поинтересоваться не только доходностью и всем прочим, о чем мы говорили в этой главе, но и о стоимостью обслуживания. Она может оказаться для вас неприемлемой. И, конечно, не забывайте о том, что ликвидность вложений в ПИФ ограничена. Законодательство предусматривает срок до трех дней на удовлетворение заявки на приобретение или погашение паев в открытом ПИФе. Однако, получить свои деньги обратно реально можно будет только еще через какое-то время (две-три недели – точно указано в договоре или правилах доверительного управления).

В заключение дадим ответы на часто встречающиеся вопросы о ПИФах, воспользовавшись материалами Национальной лиги управляющих[107]:

1. Как оценить успешность работы фонда?

Рост стоимости пая в долгосрочной перспективе, т. е. устойчивая доходность – вот основной показатель успешности работы.

2. В какой фонд лучше вложить деньги?

Для того, чтобы выбрать паевой инвестиционный фонд, который бы отвечал Вашим требованиям, необходимо провести тщательный анализ работы фондов, сравнить их показатели, определиться с рисками, сравнить агентские надбавки и скидки, вознаграждения и, прежде всего, прочитать Правила фонда..

3. Как рассчитывается стоимость пая?

Стоимость пая рассчитывается как частное от деления стоимости чистых активов на количество паев в реестре пайщиков. Она зависит от стоимости ценных бумаг, которые находятся в портфеле ПИФа. В открытом фонде стоимость портфеля, а, соответственно, и стоимость паев рассчитывается ежедневно, в интервальных – ежемесячно.

4. Где гарантии, что ПИФ не исчезнет вместе с деньгами?

ПИФ – это совокупность средств пайщиков. Чтобы управляющая компания не могла злоупотреблять этими средствами, придумано разделение управление средствами от их хранения. Хранятся средства пайщиков в другой организации – специализированном депозитарии, который не только хранит их, но и контролирует законность операций с этими средствами.

5. Что будет с фондом, если Управляющая компания обанкротится?

Средства будут возвращены пайщикам. Если в подтексте вопроса лежит сравнение банкротствами банков, то надо ясно понимать, что в ПИФе все средства остаются собственностью пайщиков. Они могут либо увеличиваться при успешной работе и хорошей ситуации на рынке, либо наоборот, уменьшаться. Но превышения обязательств над объемом имеющихся средств наступить не может. За 4 года работы ПИФов не было случаев обмана пайщиков или мошенничеств.

6. Что выгоднее: вложения в ПИФ или банковский вклад?

Мировой опыт говорит, что инвестиции в паевые фонды в долгосрочной перспективе являются более доходными. Но надо понимать, что неблагоприятные события на рынке могут привести к падению стоимости ваших инвестиций. Банковские вклады в теории считаются более надежными, но российская практика, в частности, 1998 года, показала, что множество банков, считавшихся самыми надежными, обанкротились.

7. Можно ли продать пай другому лицу?

Нет, но какой в этом смысл, раз можно в любой день продать пай управляющей компании (если фонд открытый) или в четко оговоренный интервал (если фонд интервальный)?

8. Где можно продать паи?

Там же, где вы их и купили, то есть управляющей компании или ее агенту.

9. Какие есть льготы по налогообложению?

С января 2001 года, т. е. после введения в действие части 2 «Налогового кодекса», действует либо право на вычет в размере 125 000 рублей, либо право на вычет расходов по приобретению ценных бумаг. Большинство управляющих компаний консультирует своих пайщиков по вопросам налогообложения.

10. Можно ли застраховать в какой-нибудь страховой компании от потерь деньги, вложенные в ПИФ?

Нет, нельзя. Лучше тщательно выбирать управляющую компанию. Но полных гарантий от потерь на фондовом рынке быть не может.

11. Во что ПИФы вкладывают деньги?

По состоянию на конец декабря 2000 года основную долю активов ПИФов по прежнему составляют акции нефтяных компаний – «ЛУКойл», «Татнефть», «Сургутнефтегаз», «Сибнефть», «Пурнефтегаз» и энергетических компаний – РАО «ЕЭС», «Иркутскэнерго», «Мосэнерго». Такие отрасли, как телекоммуникация, банковская, транспорт, торговля, представлены одним или двумя эмитентами. Так, например, банковский сектор представлен исключительно акциями «Сбербанка России», транспортные компании представлены одним «Аэрофлотом», цветная металлургия – акциями «Норильского никеля». Круг финансовых инструментов, с которыми работают фонды, инвестирующие в государственные ценные бумаги, ограничен облигациями федерального займа, внутреннего валютного займа, а также облигациями субъектов Федерации и органов местного самоуправления.

Наш комментарий к этим вопросам и ответам будет краток: ответы давали лица, заинтересованные в привлечении наших с вами средств именно в ПИФы. Неправды в их ответах нет, но и особо высвечивать возможность существенного обесценивания пая они не стали: например, если деньги были вложены в акции ЮКОСА, обесценивание в период 2003-2004 гг. было драматичным. Мы еще поговорим о ПИФах и их недостатках, когда будем сравнивать их с другими инвестиционными инструментами.

Закончим наше знакомство с ПИФами разъяснением некоторых дополнительных терминов, имеющих отношение к ПИФам[108].

АГЕНТ ПО РАСПРОСТРАНЕНИЮ И ВЫКУПУ ПАЕВ – организация, осуществляющая продажу и выкуп у инвесторов паев паевого инвестиционного фонда, заключившее соответствующий договор с управляющей компанией, имеющее лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) на осуществление брокерской, дилерской или депозитарной деятельности. Агентом также может выступать специализированный депозитарий или Федеральная почтовая служба.

ДЕПОЗИТАРИЙ – организация, имеющая лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), которая осуществляет учет прав на ценные бумаги, составляющие паевой фонд, контролирует деятельность управляющей компании. Кроме того, депозитарий может производить выкуп и размещение паев.

НЕЗАВИМЫЙ ОЦЕНЩИК – юридическое лицо, имеющее специальную лицензию, выдаваемую Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), оценивающее имущество паевого фонда.

РЕГИСТРАТОР – организация, имеющая лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), ведущая реестр владельцев инвестиционных паев. Услуги по ведению реестра владельцев паев может также оказывать и депозитарий, обладающей соответствующей лицензией на данный вид деятельности.

СТОИМОСТЬ ЧИСТЫХ АКТИВОВ – один из наиболее важных показателей, имеющим отношение к деятельности инвестиционных фондов. Стоимость чистых активов фонда (СЧА) – это разность всех активов фонда, оцененных по рыночной цене, или (в случае невозможности ее определения) по иной установленной процедуре и всех обязательств фонда. Стоимость чистых активов в расчете на одну акцию (пай) фонда принято называть стоимостью акции (пая).

 

ОФБУ

Общие фонды банковского управления (ОФБУ) – еще одна возможность вложить деньги в ценные бумаги. Создаются такие фонды банками путем аккумулирования средств многих инвесторов для последующего их вложения на фондовом рынке.

Поскольку деятельность ОФБУ регламентируется Банком России, а управляющей фондом организацией является сам банк, то средства вкладчиков ОФБУ могут инвестироваться во все активы, на операции с которыми у банка есть лицензии (это могут быть ценные бумаги, номинированные как в валюте Российской Федерации, так и в иностранной валюте, иностранная валюта, природные драгоценные камни и драгоценные металлы, производные финансовые инструменты). Основным преимуществом ОФБУ по сравнению с ПИФами принято считать более широкие возможности по выбору активов для инвестирования. Например, денежные средства ПИФов не могут размещаться в производные инструменты фондового рынка (деривативы) или ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте.

Среди преимуществ ПИФов многие называют, например, систему контроля за его деятельностью со стороны государства, что принято считать фактором минимизации рисков[109]. Деятельность ОФБУ в этом смысле более свободна: существует лишь инструкция ЦБ. Это, конечно, не только расширяет возможности по диверсификации активов, но и снижает издержки по управлению фондом (фонды обслуживает уже готовая банковская структура), отсюда и доходность, как правило, выше. Наконец, банки в ряде случаев в качестве ваших средств могут принять не деньги, а другие ликвидные средства – акции, драгметаллы и прочее.

Важно, что ОФБУ имеет свой баланс, корреспондентский счет в Центральном банке РФ и отдельный счет депо[110]. Работа фонда ведется по специальной инструкции Центробанка РФ, в которой прописан запрет на использование банком средств фонда в каких-либо посторонних целях. К примеру, запрещено вложение денег в те финансовые инструменты, о которых не идет речь в инвестиционной декларации ОФБУ. То есть инвестор заранее знает во что собираются вкладывать его средства.

Согласно Инструкции ЦБ под ОФБУ признается имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами (учредителями управления). Этот имущественный комплекс объединяется по праву общей собственности. Кроме того, ОФБУ включает в себя имущество, приобретаемое доверительным управляющим при осуществлении операций доверительного управления. Право на долю имущества в ОФБУ подтверждается сертификатом, который не является ценной бумагой, в отличие от пая в ПИФах. Сертификат долевого участия не является имуществом и не может быть предметом договоров купли-продажи и иных сделок. Учредитель управления является собственником доли в имуществе Фонда. Наследование и дарение доли в Фонде осуществляется согласно положениям Гражданского Кодекса РФ.

Паевые инвестиционные фонды, работающие в России, фактически не имеют возможности вкладывать средства пайщиков в акции зарубежных компаний. Дело в том, что для работы с ценными бумагами, номинированными в иностранной валюте, либо с самой иностранной валютой требуется лицензия Центробанка. По правилам генеральная лицензия на валютные операции выдается только банкам, управляющие компании ее получить не могут. Поэтому, если управляющая компания, владеющая ПИФом, захочет вложить часть средств, например, в еврооблигации, ей придется получать единовременную лицензию на операции с валютой, а это и долго, и проблематично. Еще одно преимущество ОФБУ перед ПИФами: как правило, ПИФы не могут продавать большую часть ценных бумаг, они обязаны не менее 20 дней в месяц большую часть средств фонда держать в отечественных ценных бумагах. В этом случае на долгосрочных кризисах (за 20 дней акции какого-нибудь ЮКОСА могут почти обесцениться) пайщики ПИФа сильно теряют, в отличие от ОФБУ. Поэтому ПИФы, как правило, могут зарабатывать только на растущем рынке, когда акции более или менее равномерно растут, в то время как у ОФБУ есть возможность открывать короткие позиции, т.е. играть на понижение и зарабатывать на падающем рынке.

Доходы инвесторам (так же, как и в ПИФах) не гарантируются – все зависит от роста рынка ценных бумаг и эффективности управления фондом. Каждый фонд работает по одной выбранной стратегии – доходная, консервативная и т.п. – в зависимости от того, в какие ценные бумаги вкладываются средства.

Чтобы стать клиентом общего фонда банковского управления, необходимо прийти в соответствующий банк и заполнить заявку на вступление в фонд. Стоимость пая определяется по ценам финансовых инструментов, входящих в портфель фонда, по ценам предыдущего дня. По сути, вы приходите в банк, видите цену пая и принимаете решение о покупке. После заключения с банком договора доверительного управления следует внести на счет фонда денежные средства (можно вкладывать не только в рублях, но и валюте). Минимальные суммы зависят от конкретного ОФБУ. Если вы захотите выйти из фонда или продать часть своей доли, продажа будет осуществляться по цене, которая образуется на следующий после вашего решения день. Но не надо иметь иллюзий: изъять деньги вы сможете лишь через несколько дней. Через сколько именно – пять или десять – определяет банк в договоре с вами. Естественно, инвестор не может влиять на содержание портфеля ОФБУ, инвестиционные решения принимаются управляющими фондами.

Вопрос налогообложения дохода, полученного при инвестировании денег в ОФБУ прост – инвестор платит 13 процентов подоходного налога. Кроме того, с вас возьмут комиссию за управление средствами в ОФБУ. Обычно это около 1,5% от стоимости чистых активов в год и 15% – 25% от дохода, заработанного клиенту.

Чтобы оценить эффективность того или иного ОФБУ, надо посмотреть его доходность и сравнить ее с другими вариантами инвестирования средств (например, банковскими вкладами) за тот же период. Кроме того, надо посмотреть динамику цен на акции, облигации и прочие инструменты фондового рынка, которые входят в структуру портфеля анализируемого фонда. Кроме того, при выборе ОФБУ необходимо обращать внимание на информацию о банке, предлагающем данную услугу (срок работы на рынке, устойчивость банка, другие показатели), продолжительность осуществления банком операций по доверительному управлению, историю доверительного управления (и ОФБУ в частности) данного банка, выяснить инструменты управления, указанные в инвестиционной декларации ОФБУ, поискать сведения о рисках доверительного управления, обратить внимание на то, насколько удобно и быстро можно получить информацию о текущем состоянии вложений клиента.

 

Пенсионные фонды и страховые компании

Пенсионные фонды

По существу, вся книга вьется вокруг одного вопроса: обеспеченная старость. Беспечная, спокойная, счастливая старость слагается из многих компонентов, причем деньги среди них – не самое главное. Здоровье, любовь и уважение близких, общественное признание и личное ощущения достойно прожитой жизни – все это, как говориться, за деньги не купишь, хотя кое-что из перечисленного засверкает более яркими красками, если вы еще и материально обеспеченный человек: «Лучше быть богатым и здоровым, чем бедным и больным» – гласит народная переделка известной народной же мудрости.

 

История пенсий

Пенсии, точнее различные формы помощи престарелым и заслуженным людям возникли давно. Так, например, в России история государственного социального обеспечения ведет отсчет с 1550 года[111]. В период царствования Ивана Грозного, впервые были установлены «льготы» для людей, потерявших здоровье на военной службе. При выходе в отставку бывшему военнослужащему жаловалось «кормление», либо направлялся в богадельню. Государство впервые заявило о том, что намерено заботиться о гражданах, отдавших здоровье за процветание Отчизны.

«Кормление» означало, что служилым людям преклонных лет, больным или увечным выделялись земельные наделы, вотчины с крепостными крестьянами. Все это позволяло им спокойно жить в старости. В случае смерти кормильца государство заботилось и о его семье. То есть обеспечение служилых людей полностью зависело от царской милости, хотя и учитывались особые заслуги человека, и недостаточный размер средств к существованию, оставленных семье.

Впервые подобное обеспечение служилых людей было узаконено Петром I в Морском уставе в 1720 году. По указу царя увечных, но способных к службе морских чинов, прикрепляли к магазинам, определяли в гарнизоны или на штатскую службу. Увечных, и не способных ни к какой службе, пожизненно помещали в госпитали либо выдавали единовременно годовое жалованье и паспорт. Назначалась часть от жалованья и вдовам, детям в случае смерти отца.

Позднее права Морского устава распространились на мастеровых Сестрорецкого завода, служащих академии навигационных наук, работавших на нужды флота. В XVIII веке по подобию Морского устава было издано положение для сухопутных войск. А к концу столетия отдельные «пенсионные законы» появились для чинов горных, лесных, таможенных, медицинских, карантинных, учебных округов и служащих в Сибири...

Императрицей Екатериной II в 1764 – 1765 гг. пенсионное обеспечение было распространено на лиц, оставлявших службу по выслуге лет. Назначалась определенная сумма, а также определялся круг лиц (комплект), имевших право на такое обеспечение. Не попавшие в этот круг ожидали вакансии.

Обеспечение не служивших государству лиц в старости и по болезни осуществлялось без участия «государевой казны» – в рамках благотворительности и призрения бедных.

Императором Александром I было дано высочайшее повеление образовать особый комитет из министров финансов, юстиции, внутренних дел, военного и морского для составления общего Пенсионного устава, однако завершена эта работа была уже при Николае I в конце 1827 года. Согласно уставу все чины гражданского ведомства были разделены на 9 разрядов, из которых некоторые разделены еще на степени, и каждому из них присвоен особый пенсионный оклад (от 4 тыс. рублей до 300 рублей). Пенсия чинов первых двух классов зависела от высочайшего усмотрения. Размер пенсий остальных чинов определялась местом, занимаемым служащим, и числом прослуженных лет.

Тридцатипятилетняя служба давала право на пенсию равную окладу по разряду, служба от 30 до 35 лет – на 2/3, а от 20 до 30 лет – на 1/3 оклада. Легкие болезни сокращали срок выслуги пенсии на 10, а тяжкие на 15 лет. Единовременно годовое жалованье предлагалось выдавать только тяжким больным, прослужившим от 1-5 лет.

Указ от 6 ноября 1853 года изменил Пенсионный устав 1827 года в следующем. Срок выслуги пенсии был определен двоякий – 25 и 35 летний. Первый давал право на пенсию в половинном окладе, а второй – в полном.

По смете 1867 года Россия расходовала на пенсии 3,94% своих доходов. Тогда как общее число расходов на пенсии в самых богатых иностранных государствах доходило до 6% государственных доходов. Сравнение пенсионных расходов 20 западных государств указывало на то, что Россия заняла между ними 15 место, вслед за Россией шла Австрия...

На Западе далеко не все служащие имели право на пенсию от правительства. В некоторых государствах из общих лет службы вычитались годы испытаний, в других многие должности не давали права на пенсию, в третьих, только способ отставки определял право на пенсию. В России же крайний предел службы для выслуги высшей пенсии составлял 35 лет и, таким образом, достижение приблизительно 55-летнего возраста открывало право на пенсию, тогда как на Западе пенсионный возраст равнялся 65-70 годам...

Уже к началу 1870-х годов стало очевидным, что обеспечение выходящих на пенсию россиян является трудноразрешимым вопросом. А потому был предложен выход: служащие должны обеспечивать свою будущность, в том числе и личными сбережениями, а государство возьмет под свою полную опеку только тех, кто по причине болезни и иных несчастных случаев не могли заботиться о себе самостоятельно. Первыми эту идею поддержали участники эмеритальных касс.

В дореволюционной России эмеритурой назывались специальные пенсии за выслугу уволенным в отставку, а также пособия из эмеритальной кассы, выдаваемые вдовам и сиротам. (Термин «эмеритура» происходит от латинского emeritus – заслуженный.) Эти пенсии являлись подмогой к пенсиям, выплачиваемым по Пенсионному уставу и специальным пенсионным положениям. За счет безвозмездно и бессрочно переданных государством кассе средств образовывался эмеритальный капитал, который сначала помещался в государственные ценные бумаги, а затем и в ипотечные бумаги. Проценты, получаемые от такого размещения, и обязательные отчисления из жалования государственных служащих использовались на текущие выплаты пенсий.

Свои эмеритальные кассы были у морского и военного ведомств. Кассы успешно работали в России вплоть до 1917 года.

В России работали не только эмеритальные кассы: по мере развития капитализма появились горнозаводские и страховые товарищества, пенсионные и сберегательно-вспомогательные кассы. По законодательной части Россия в вопросах пенсионного обеспечения брала пример с Германии, а по технике и вычислениям была продвинутой державой. В пенсионном страховании участвовали даже некоторые крестьяне. На осень и зиму часть крестьян ходила работать в город, а на весну и лето – возвращались домой, на землю. Пока они трудились на заводах, работодатель вносил отчисления и делал вычеты из заработка в сберегательно-вспомогательную кассу. Вычеты не пропадали, а закреплялись на лицевых счетах труженика, образуя сберегательный капитал, который являлся его собственностью. В зависимости от стажа работник приобретал право и на определенную долю отчислений работодателя, из которых формировался вспомогательный капитал.

После Революции 1917 года существовавшая система пенсионного обеспечения была разрушена и заново отстроена на совершенно иных – прежде всего, с точки зрения политических и социальных целей, – основаниях. Наряду с денежной пенсией в СССР существовала широкая системы иных форм социальной помощи: льготы в оплате коммунальных услуг, жилья, проездов на железнодорожном и авиационном транспорте, бесплатное и льготное санаторно-курортное лечение и т.д.

Отметим, что, помимо весьма совершенной и устойчивой политико-экономической системы государственного устройства, в СССР поддерживался и благоприятный возрастной состав населения: на одного пенсионера приходилось 4 работающих. Такое соотношение, наряду с социально ориентированной экономикой и государственным устройством, позволяло устойчиво выполнять программы пенсионного обеспечения. Сейчас в России на одного пенсионера приходится два реально работающих гражданина, а к 2012 г. на одного пенсионера будет работать всего один трудоспособный гражданин. Это обстоятельство, а также принципиально иная суть государственного устройства, делает проблему пенсионного обеспечения весьма острой – нам, будущим пенсионерам, не на кого надеяться, кроме самих себя.

Заканчивая исторический очерк о развитии пенсионной системы в России, коротко упомянем, как дело с пенсиями развивалось за рубежом. Первым ввел в действие масштабную систему государственного пенсионного обеспечения (по болезни – с 1883 года, в случае увечья – с 1884, и по старости – с 1889 года) «железный канцлер» Германской империи Отто фон Бисмарк. В Великобритании пенсии по старости были введены в 1908 году после 10-летних дебатов. В США государственная пенсионная система начала действовать с 1935 года.

Вернемся в Россию и трезво посмотрим на то, что мы имеем сегодня, что нам обещают и что нам предлагают.

Постановлением Правительства ежеквартально утверждается величина прожиточного минимума. Так, например, в IV квартале 2003 года в среднем на душу населения он составил 2143 рублей, для трудоспособного населения – 2341 рублей, для пенсионеров – 1625рубля, для детей – 2113.

Средний размер пенсии по старости в этот же период достигал 1890 рублей.

Стоимость минимального набора продуктов питания в среднем по России в началу этого периода составила 1116,8 рубля в расчете на месяц. Стоимость набора в Москве в конце июля 2003 года составила 1443,2 рубля, в Санкт-Петербурге – 1236,3 рубля.

То есть пенсионер умереть с голоду не должен только в том случае, если кто-то за него оплачивает жилье, коммунальные услуги, лекарства и медицинское обслуживание, покупает или ремонтирует ему одежду, мебель...

И это не преувеличение – это реальность сегодняшней России. Официальные сведения: вице-премьер Правительства РФ по социальным вопросам сообщает, что в 2000 году за чертой бедности находились 42 млн. человек или 28,9% от общего количества населения страны. В I кв. 2003 г. их стало 37 млн., а во II кв. 2003 г. – 33 млн. (23,3%), то есть за неполные 3 года численность людей, живущих ниже черты бедности, уменьшилась на 9 млн. человек.

Радость безмерная! Это у них называется «наметилась положительная тенденция». Так что, закончим разговор о государственной пенсии, как основе нашего выживания в будущем, согласившись с мнением большинства специалистов: в поддающемся оценке будущем не видно причин, по которым пенсия в России росла бы скорее, чем будет расти стоимость жизни: доля пенсионеров среди всего населения растет, доля работающих – падает. При существующей системе наполнения государственного пенсионного фонда реальная покупательная способность пенсии будет падать.

Осознавая это, правительство подготовило и проводит Пенсионную реформу. Суть которой – переложить бремя заботы о стариках на плечи самих стариков, пока они могут работать.

Могильным холодом веет от осознания того факта, что человек, с именем которого большинство людей связывает экономические беды России за последнюю дюжину лет, пишет статью на тему: «История пенсий: Становление и кризис системы социальной защиты в современном мире»[112].

Есть такой сорт людей: образованный дурак. От обычного, бытового дурня этот сорт отличается засорением своей устной и письменной речи наукообразной лексикой и высокомерным повторением чужих мыслей. Но это их спасает только в собственных глазах, да, пожалуй, в глазах наихудшей части общества – смердяковых разных сортов. «Они завсегда говорят непонятно, чтоб ученость свою показать» – сказала о них героиня Чеховской «Свадьбы».

«Экономист-либерал» пишет, что «полноценное формирование распределительных пенсионных систем объективно создает стимулы к ограничению сбережений на старость и именно на постиндустриальной стадии проявляется тенденция к снижению частных сбережений». Чтоб было понятнее, он добавляет:

«Одним из направлений реформ, призванных разрешить это противоречие, является попытка усиления связи объема уплаченных взносов в систему пенсионного страхования и объема пенсионных прав, устранение из системы пенсионного страхования перераспределительных элементов. В наиболее последовательной форме такие реформы предполагают введение накопительной пенсионной системы, где объем пенсионных прав определяется размером взносов и принятыми работником решениями об инвестировании пенсионных сбережений. Это позволяет устранить антистимулы занятости в формальном секторе, выплате страховых платежей».

– А понять его, надёжа царь, немудрено, – сказал бы нам персонаж Савелия Крамарова из фильма Гайдая «Иван Васильевич меняет профессию». – Они Кемскую волость требуют. Воевали, говорят, так отдавайте!»

Как думается «экономическому профессору» и его последышам, раздаваемые направо и налево дармовые пенсии растлевают народ. Народ не хочет копить, то есть обеспечивать государство своими дешевыми деньгами в виде вкладов. Отсюда – проблемы: «В большинстве стран-лидеров доля сбережений в валовом внутреннем продукте начинает сокращаться» – это профессору некто М. Фелдстейн сообщил.

Вот в чем рецепт нашего с вами счастья: «устранить антистимулы занятости».

«Антистимулы занятости» это знаете что? Это те самые 1890 рублей (при среднем прожиточном минимуму 2143 рубля). «Не хотят, вишь, работать и копить не хотят, жируют, гады пенсионеры, – видимо, думает прогрессивный экономист, профессор и реформатор в одном полноразмерном лице.

Короче: простой житейский подход – накопить себе на старость и потом, при необходимости, тратить потихоньку, «чуть-чуть» преобразован: «ты копить-то копи, но копи вот тут, у меня, в моей, а не в твоей кубышке, а когда пора настанет, я тебе выдавать пайку буду. А пока тебе твои деньги не нужны, я так повышу «корреляцию национальных норм инвестиций с национальными нормами сбережений», что счастье не замедлит обрушится на всю страну».

Первоочередные рецепты реформатора: как можно меньше людей отвлекать на службу в армии – пусть повышают ВВП, а не дедовщиной там занимаются, а также срочно ввозить иммигрантов – они не то, что наши, они хотят и будут работать! И корреляция тогда будет о-го-го!

Нравится нам с вами это или нет, особого значения не имеет, поскольку мы живем теперь в «демократической стране» и если о чем-то сам лидер младореформаторов говорит, то так тому и быть.

Так что, чем зубы скалить попусту, давайте готовиться к счастью. По крайней мере, попробуем спокойно разобраться в чем суть пенсионной реформы, – нравится она нам или нет.

 

Пенсионная реформа

Причины, по которым осуществляется отказ от старой «распределительной» системы и проводится пенсионная реформа, имеющая целью создание накопительной системы, кратко сформулированы так: .

«Критичным для распределительной системы является момент, когда на одного пенсионера приходится менее двух работающих, а лучше всего она функционирует при соотношении 1:3. В Российской Федерации к 2000 году на одного пенсионера приходилось 1,6 работающих. В перспективе к началу 30-х годов XXI века их соотношение должно сравняться. После этого количество пенсионеров превзойдет количество работающих. В этой ситуации уже к началу 20-х годов вся распределительная система с грохотом рухнет[113].»

Подчеркиваются следующие преимущества новой системы по сравнению со старой:

«Старая пенсионная модель не создавала ни у работника, ни у работодателя никакого стимула регистрировать официальную зарплату и уплачивать с нее взносы. (Советник, видимо, историю человечества ведет не от Рождества Христова, и, тем более, не от Сотворения мира, а года с 1992, не раньше. Прим. С.Б.) В новой модели чем выше зарплата у человека, чем больше с нее платит работодатель, тем выше последующая пенсия.

Самое главное преимущество новой системы – появление в ней накопительной части. В нее входят три части – базовая, страховая и накопительная, и только первая полностью сохранила прежний распределительный принцип формирования. Базовая пенсия пока невелика, хотя в этом году она уже превысит 700 рублей и в идеале должна прийти к прожиточному минимуму пенсионера. (С чего ж это она придет к этому уровню, если в будущем на одного работающего будет более одного пенсионера, а именно работающие граждане должны пополнять базу пенсионного фонда? – Прим.С.Б.) Сумма страховой может быть заметно более значимой. Она непосредственно связана с размером зарплаты и взносами, которые платит работодатель. Накопительная часть формируется за счет того же источника – части единого социального налога. Но если средства страховой части просто проходят через счет, фиксируются в виде обязательств государства перед конкретным человеком, а сами деньги идут на выплату пенсий нынешним пенсионерам, то накопительная доля резервируется, изымается из доходов Пенсионного фонда и передается в управление человеку, чтобы он принял решение, куда эти деньги направить. Он может оставить их в государственной пенсионной компании, передать в частную управляющую компанию или НПФ[114], которые в свою очередь вложат их в доходные финансовые инструменты».

Ниже мы расскажем об оформлении пенсий по новой системе, но сразу скажем, что все это не относится к мужчинам 1952 года и старше, а также женщинам 1956 года и старше – для них по прежнему будет действовать только страховая часть пенсии – накопить по новой системе они успеют слишком мало, поэтому их просто исключили из участников новой пенсионной системы. По-видимому, будут также исключены лица родившиеся в 1966 году и старше – подсчеты экономистов из пенсионного фонда показывают, что с ними тоже не очень выгодно возиться. На сегодняшний день с определенностью можно говорить лишь о тех, кто родился в 1967 году и позднее.

Механика работы на сегодняшний день такова.

По месту получения заработка бухгалтерия исчисляет размер вашего взноса в пенсионный фонд и направляет его туда. В Пенсионном фонде на вас заводят индивидуальный лицевой счет. Индивидуальный лицевой счет это совокупность сведений о стаже, заработке и поступивших страховых взносах, а также иные сведения, учитывающие пенсионные права застрахованного лица, которые используются пенсионными органами для назначения, перерасчета и корректировки пенсии.

Пенсия определяется по формуле: П = БЧ (базовая часть) + СЧ (страховая часть) + НЧ (накопительная часть).

БЧ трудовой пенсии устанавливается в твердом размере и дифференцируется в зависимости от возраста (80 лет), от наличия инвалидности I группы, а также от наличия и количества иждивенцев. Финансируется за счет средств федерального бюджета.

Размер СЧ зависит от величины пенсионного капитала, состоящего из двух частей: расчетного пенсионного капитала по состоянию на 1 января 2002 года с учетом дальнейшей индексации и общей суммы страховых взносов, перечисленных работодателем за застрахованное лицо после 1 января 2002 года и учтенных на лицевом счете в системе персонифицированного учета. Финансируется из бюджета ПФР за счет уплаченных страховых взносов.

Размер НЧ трудовой пенсии зависит от суммы страховых взносов, уплаченных на накопительную часть пенсии и дохода от инвестирования этой части. До 2013 года практически НЧ не будет, так как на лиц, которым до выхода на пенсию осталось менее 10 лет, не производятся отчисления на накопление (за некоторыми исключениями). Фиксируется на специальной части лицевого счета.

Какие совершаются действия.

  • Пенсионный фонд Российской Федерации направляет застрахованным лицам информацию о состоянии специальной части их индивидуальных лицевых счетов, результатах инвестирования средств пенсионных накоплений (если таковые уже имели место), а также бланки заявлений и инструкции по их заполнению.
  • Застрахованное лицо подает заявление в Пенсионный фонд Российской Федерации о выборе инвестиционного портфеля управляющей компании (УК) или о переходе из ПФР в НПФ, осуществляющий обязательное пенсионное страхование. И то и другое не чаще одного раза в год до 1 июля текущего года.
  • Пенсионный фонд Российской Федерации переводит средства пенсионных накоплений, формируемые в пользу застрахованного лица в выбранную им управляющую компанию или в негосударственный пенсионный фонд, с которым застрахованным лицом заключен договор.

Если вы можете быть застрахованным лицом[115] и заинтересованы в накопительном пенсионном страховании, вам следует знать каков порядок действий застрахованного лица по реализации права на выбор НПФ.

  •  Застрахованное лицо самостоятельно выбирает негосударственный пенсионный фонд (далее – НПФ) из числа НПФ, указанных в перечне НПФ, осуществляющих деятельность по обязательному пенсионному страхованию, для формирования накопительной части своей трудовой пенсии.
  • Застрахованное лицо самостоятельно обращается в выбранный им НПФ для заключения договора об обязательном пенсионном страховании.
  • Застрахованное лицо направляет в Пенсионный фонд Российской Федерации не позднее 01 октября 2004 года заявление о переходе из Пенсионного фонда Российской Федерации в негосударственный пенсионный фонд, осуществляющий обязательное пенсионное страхование.

Перечень НПФ и УК можно получить в районных территориальных органах Пенсионного фонда ( бывших органах соцобеспечения) или на сайте Пенсионного фонда РФ (http://www.pfrf.ru/).

В рамках новой пенсионной модели предусмотрена возможность гибкого пенсионного возраста. Первый вариант – человек достигает пенсионного возраста и полностью прекращает работать, начиная получать ту пенсию, которую он заработал. Правда, потом, когда он будет сверять свою пенсию с пенсиями ровесников, избравших другой путь, она, по идее, окажется заметно меньше. Второй вариант – достигнув пенсионного возраста и назначив себе пенсию, получать ее и продолжать работать в качестве работающего пенсионера. При этом пенсия будет увеличиваться год от года, но не очень высокими темпами – 60-70, максимум 100 рублей ежемесячной прибавки ежегодно. В идеале общая сумма пенсии за пять лет увеличится на 500 рублей. При этом он, правда, будет одновременно получать зарплату. И вариант третий – человек не получает пенсию и продолжает работать. При этой модели он может увеличить свою пенсию на 60-80 процентов за пять лет. При нынешней средней пенсии в 2500 рублей возможен рост до 4000. Если же отработать 6 лет – пенсия вообще удвоится. Получается три варианта на выбор, который каждый делает добровольно.

И последнее: что происходит с вашими деньгами пока они «лежат» в Пенсионном фонде? Они там, конечно, не лежат. Уполномоченные УК или НПФ – в зависимости от вашего выбора и ваших указаний, покупают на эти деньги различные акции и ценные бумаги, формируя инвестиционные портфели. Стратегия этих инвестиций обещает быть консервативной: не столько заработать, сколько сохранить.

Поскольку мы с вами уже кое-что об этом знаем из предыдущих глав, мы в состоянии оценивать различные стратегии и выбирать ту, которая вам покажется лучшей.

Этих сведений достаточно, чтоб самостоятельно или с помощью работников ПФР разобраться новой системе пенсионного обеспечения.

 

Страховые компании

«...да, человек смертен, никто против этого и не спорит. А дело в том, что...»
Однако он не успел выговорить этих слов, как заговорил иностранец:
-– Да, человек смертен, но это было бы еще полбеды. Плохо то, что он иногда внезапно смертен, вот в чем фокус! И вообще не может сказать, что он будет делать в сегодняшний вечер».

М. Булгаков. Мастер и Маргарита

 

Почему именно страховые компании мы рассматриваем последними среди финансовых инструментов?

Потому, что только страховые компании могут дать нам, и/или, нашим наследникам, дополнительные средства сверх тех, что у вас лежат на счетах, в сейфах или где-либо еще, включая проценты. Играя в любые финансовые игры, мы можем их и не доиграть – как по причине заболевания, утраты трудоспособности, так и безвременной кончины.

Страховые компании разработали множество разных видов и способов страхования чего-либо. Например, одной из популярных баек, является следующая. Якобы в Бейруте лет сорок назад одна страховая компания, предчувствуя неизбежное банкротство, решила напоследок «пошутить», и застраховала девственность дочери одного из ливанских миллионеров, отправляющуюся на учебу в Париж. Дело молодое, а Париж есть Париж – не прошло и года, как «страховой случай» наступил, и пришла пора расплаты. Но «шутники» от этого не обанкротились, как ожидалось, а наоборот: необычность ситуации и широкая огласка дела привлекли огромное внимание к компании, поэтому за счет притока новых клиентов дела пошли в гору!

Но, опасаюсь, что нам с вами, дорогой читатель, таким способом не заработать – не потому, что «годы не те», а потому, что такого вида страховки на нашем рынке нет. Никто не станет страховать чью-либо девственность.

История страхования насчитывает много веков. Еще в Древнем Риме существовали «фонды коллегий империи», за счет которых поддерживался достаток членов семьи умерших бюрократов. В средневековой Европе получили распространение цеховые фонды помощи семьям ремесленников при болезни или смерти кормильцев. В 1706 году в Англии появилось первое общество страхования жизни Amicable Society (можно перевести как «Общество дружелюбия»). К концу XIX века страхование жизни было представлено в большинстве стран мира. А математические вероятностные методы оценки риска и первые таблицы смертности стали использоваться с середины XVIII века.

Страховое дело успешно развивалось и в Российской империи. И хотя в 1917 году предшествующая система рухнула, спустя всего пять лет государственное страхование отстроило систему заново. Накопительное страхование стало довольно популярным среди советских граждан. Так, на 1 января 1992 года договоры накопительного личного страхования с Госстрахом заключили 52,2 млн. россиян. Общая сумма по ним приблизилась к 30 млрд. рублей (в ценах 1992 года). Однако, при либерализации цен и последующей гиперинфляции накопления клиентов Госстраха обесценились. Сегодня государство, как может, реализует программу компенсационных выплат страхователям. С 2001 года через «Росгосстрах» оно вернуло долги на 4 млрд. рублей.

Сейчас в России действуют десятки страховых компаний, предлагающие сотни страховых программ. Рынок страховых услуг и его объем стремительно растут. По данным исследования Объединенной финансовой группы, к 2008 году объем российского рынка страхования жизни составит около 1,5 млрд. долларов. Эксперты говорят, что общий объем национального страхового рынка по итогам 2003 года вырос на 65% по сравнению с 2002 годом.

Однако, среди населения сильны предубеждения против долгосрочного страхования жизни. Основная проблема – общее недоверие к финансовым институтам: столько раз за последнее время обманывали. Граждане опасаются вкладывать деньги на длительные сроки, и при малейших колебаниях на финансовых рынках забирают вложенные средства. А ведь договор страхования жизни в силу своей специфики заключается на длительный срок: в советское время минимальный срок по страхованию жизни составлял 5 лет (сейчас в соответствии с нормативными требованиями – 1 год).

Кроме того, страховщики считают, что у нас с вами низкая страховая культура. Говорят, что «в России страховку считают расходами, тогда как во всем мире вложение части средств семейного бюджета в страхование жизни относят к инвестированию». Наконец, и это, думается, самое главное – недостаток денежных средств у основной массы людей просто не позволяет заниматься каким-либо инвестированием и накопительством.

Страховые компании считают, что семьи с доходом свыше 300 долларов на человека готовы вкладывать средства в страхование жизни.

При этом страховщики советуют нам при расчете страховой суммы по накопительному страхованию ориентироваться на сумму, равную пяти годовым доходам кормильца. В случае потери кормильца за пять лет маленькие дети вырастут, большие дети начнут работать, другие взрослые члены семьи за этот срок могут пройти профессиональное обучение или переквалификацию. Эксперты утверждают, что пять лет – это срок, позволяющий семье справиться с тяжелой жизненной ситуацией. А если кормилец не умер, а «всего лишь» потерял трудоспособность или получил инвалидность, за это время он сможет адаптироваться, найти новую работу.

Нас, с учетом темы книги, интересует, в первую очередь, именно накопительное страхование и страхование жизни.

Смысл всякого страхования вообще в следующем: мы что-то платим страховой компании, оговаривая конкретное возможное событие, при наступлении которого нам выплачиваются деньги. Денег этих, как правило, больше, чем мы заплатили, но, естественно, меньше чем с их помощью смогла заработать страховая компания.

Страхование жизни – это просто, и мы часто бываем застрахованы, даже не зная об этом. Например, когда покупаем авиационный или железнодорожный билет. В цену билета обычно входит «страховой сбор» – та сумма, которую вы фактически платите страховой компании. Если вы погибнете по вине перевозчика, ваша семья что-то получит. Правда, если ваш самолет собьют ракетой, – еще неизвестно, удастся ли отсудить компенсацию у тех, кто самолет подстрелил, или у правительства того государства, с чьей территории стреляли.

Но можно «себя обезопасить» – звучит, несомненно, как черный юмор; что поделаешь – тема такая...

Процитируем фрагмент из условий страхования от несчастных случаев одной из известных российских страховых компаний:

Если человек получает травму, инвалидность или погибает в результате несчастного случая, то он сам или его семья неизбежно несут какие-либо расходы (оплата медикаментов и услуг врачей, ущерб имуществу, налог на наследство и т. п.). Даже если несчастный случай не приводит к трагическим последствиям, состояние здоровья пострадавшего может ухудшиться и он, возможно, будет вынужден сменить работу. Обычно любое из перечисленных событий приводит к потере части дохода семьи.

Программа по страхованию от несчастных случаев обеспечивает надежную страховую защиту семьи от материальных проблем, возникающих при травме, болезни или смерти одного из ее членов.

 

Покрываемые риски

К рискам, покрываемым полисом страхования, относятся:

  • смерть в результате несчастного случая;
  • ·инвалидность в результате несчастного случая;
  • травма в результате несчастного случая;
  • госпитализация в результате болезни или несчастного случая;
  • хирургическая операция в результате болезни или несчастного случая.

Под несчастным случаем понимается кратковременное (не более нескольких часов) непредвиденное внешнее воздействие на человека, которое приводит к перечисленным выше печальным последствиям.

 

Условия страхования

Возраст застрахованного может быть от 18 до 65 лет. Страховой договор заключается на 1 год, страхование действует круглосуточно по всему миру.

Страхование детей от 3 до 18 лет осуществляется в рамках семейного полиса страхования от несчастных случаев.

Страховой взнос уплачивается единовременно, его минимальный размер составляет 50 долларов США.

Страховая сумма (максимальная сумма выплат) устанавливается клиентом по соглашению отдельно для каждого застрахованного риска и может составлять:

  • по рискам смерти или инвалидности в результате несчастного случая – от 5 до 100 тыс. долларов;
  • по риску травмы – от 2 до 20 тыс. долларов;
  • по рискам госпитализации или хирургической операции в результате несчастного случая – от 2 до 10 тыс. долларов.

 

Выплата страховой суммы производится по следующим схемам:

В случае смерти застрахованного – в течение срока действия полиса в полном объеме. При наступлении инвалидности или травмы от несчастного случая застрахованный получает:

  • 100% страховой суммы по инвалидности при установлении ему инвалидности I группы;
  • 75% – если установлена инвалидность II группы;
  • 50% – при III группе;
  • от 3 до 100% страховой суммы по риску травмы в зависимости от ее тяжести в соответствии с установленной таблицей выплат.

При госпитализации застрахованного выплаты производятся за каждый день пребывания в больнице:

  • при несчастном случае – начиная с первого дня пребывания;
  • в случае болезни – начиная с восьмого дня пребывания в больнице.

В случае проведения застрахованному хирургической операции выплаты составят от 10 до 100% страховой суммы по риску хирургической операции (в соответствии с установленной таблицей выплат).

Все страховые выплаты осуществляются в течение 10 дней с момента предоставления заявления о страховом случае (в произвольной форме) и документов, подтверждающих его наступление.

Надеюсь, вам не захотелось погибнуть или стать инвалидом в связи со столь блистательными перспективами.

Шутки шутками, но страховое мошенничество – один из самых распространенных видов обмана. Вот например, что по этому поводу пишет «Нью-Йорк Таймс»: «Количество обвинений в страховом мошенничестве в штате Нью-Йорк за последние два года увеличилось в среднем на 36%, причем особенно резкий скачок произошел в страховании автотранспорта.» А сколько детективов мы с вами прочитали и посмотрели в кино, где в основе убийства персонажа лежит стремление получить страховку за его жизнь? Бывали случаи и вовсе жуткие, когда люди, предварительно застраховав свою жизнь на крупную сумму, взрывали вместе с собой самолет с пассажирами!

Интересующихся этими вопросами отсылаем к специальной литературе[116].

Но мы с вами мирные люди без криминальных наклонностей и просто хотим знать разные способы накопления и сбережения денег, поэтому теперь рассмотрим так называемое смешанное накопительное страхование. Еще одна цитата[117]:

«Предлагается целый ряд программ накопительного и рискового страхования жизни, каждая из которых рассчитана на различные потребности и финансовые возможности наших клиентов.

  • «А» – программа для людей, от которых зависит финансовое благополучие семьи. Полис гарантирует получение накоплений и в случае ухода из жизни застрахованного.
  • «Б» – программа, которая обеспечивает наиболее высокий инвестиционный доход за счет увеличения накопительной составляющей и уменьшения страховой защиты по риску потери жизни.
  • «В» – детская программа, позволяющая накопить средства как на будущее обучение ребенка, так и к любому другому событию в его жизни.
  • «Г» – программа, помогающая обеспечить стабильный доход к моменту завершения трудовой деятельности застрахованного.
  • «Д» – программа, позволяющая защитить бюджет семьи на случай наступления серьезного заболевания или проведения хирургической операции, а также преждевременного ухода из жизни одного из членов семьи.
  • «Е» – программа, предназначенная для людей, желающих оставить своим наследникам достаточную сумму, причем данная сумма не облагается налогом и выплачивается в кратчайшие сроки.

 

Стоимость полиса и льготы

Стоимость полиса страхования жизни зависит от выбранной программы страхования, срока действия полиса, а также от пола, возраста и состояния здоровья застрахованного.

Расчет стоимости полиса производится индивидуально для каждого конкретного человека.

Заботясь об интересах своих клиентов, мы предлагаем гибкие условия оплаты полисов: если вы не в состоянии внести сумму взносов единовременно, у вас будет возможность уплатить их в рассрочку. Если вы не можете сделать взносы до указанных в полисе дат, то мы предоставим вам дополнительный льготный период для их уплаты.

Более того, в ряде программ можно предусмотреть освобождение от уплаты взносов, если в течение срока действия полиса застрахованному устанавливается I или II группа инвалидности.

 

Срок страхования

Вы можете застраховаться на любой срок от 5 до 20 лет по любой программе страхования. По программе «Семья» срок страхования может быть увеличен до 40 лет. Исключением является программа «Е». По этой программе вы будете застрахованы на всю жизнь.

 

Изменение условий страхования

Если вы хотите изменить условия договора, например, увеличить или уменьшить размер взносов, добавить или убрать дополнительные опции либо внести какие-нибудь другие изменения в страховой полис, то вы можете это сделать в любой момент, направив нам на рассмотрение свое заявление.

 

Страховые выплаты

Сумма, которую вам должны выплатить в результате страхового случая, зависит от выбранной программы страхования и указывается в полисе. Но если в полисе есть накопительная часть, то сумма выплат после окончания действия страхования может быть и больше, так как в этом случае предусмотрен дополнительный доход от участия в прибыли.

Выплата страховой суммы производится в течение десяти банковских дней с момента предоставления нам всех необходимых документов, касающихся вашего страхового случая.

Вы можете получить указанную сумму как единовременно, так и в виде ренты или пенсии, заключив с нами дополнительный договор.»

Ну, а теперь к реальным цифрам и фактам.

Мы сможем здесь привести лишь достаточно приблизительные расчеты, поскольку каждая страховая компания для конкретного клиента производит индивидуальный подсчет. При этом учитываются следующие основные факторы: возраст, пол, состояние здоровья, род деятельности, место проживания и др. Естественно, что семидесятилетний старик шахтер с двумя инфарктами, проживающий за полярным кругом, с точки зрения страховщика (страховщик – тот, кто страхует, то есть страховая компания) клиент весьма опасный – он легко может получить травму, тяжелую болезнь и попросту помереть. Поэтому когда этот старик попросит застраховать его тысяч на сто долларов, ему могут и отказать.

Обычно, возрастная граница российскими страховщиками устанавливается для мужчин 60 лет, для женщин – 65. Для лиц более старшего возраста требуется пройти тщательное медицинское обследование, причем в том медицинском учреждении, которое укажет страховая компания.

У страховых компаний собрана уникальная статистика за многие десятилетия деятельности. Страшно подумать, но они, в общем-то, знают когда мы умрем – со статистической точки зрения, разумеется. Точную дату и даже год они не укажут, но некий средний для большинства интервал они знают и им руководствуются. Для расчета взносов страховщики используют так называемые таблицы смертности. В них на основе статистических данных выводятся показатели, характеризующие вероятность дожития человека до определенного возраста. Такие таблицы составляются отдельно для мужчин и женщин по каждому региону. Три параметра – срок, размер страховой суммы, периодичность взносов – проставляются в некое уравнение, все коэффициенты и параметры которого известны одним лишь страховщикам, и на выходе получается размер взносов, уплачиваемых клиентом. Такой вид расчетов носит название актуарных исчислений и актуарных оцениваний. Для желающих стать в этом деле профессионалами рекомендую соответствующую литературу[118]. Желающие узнать точные размеры взносов без получения фундаментального математического образования в области статистики, могут просто обратиться в страховую компанию, обсудить различные варианты страховок и получить точные размеры и периодичность платежей.

В качестве некого обобщенного примера приведем программу страхования «к сроку» одной из московских страховых компаний. Страхование «к сроку», это такой вид личного страхования, при котором застрахованному выплачивается страховая сумма при дожитии им до окончания действия договора. Сумма эта накапливается из взносов застрахованного, значительная часть которых приобретает форму долгосрочных сбережений, возвращаемых ему по окончании срока страхования с начислением процентов.

В случае смерти застрахованного уплата страховых взносов прекращается, но независимо от фактически накопленных взносов выгодоприобретатель (обычно, наследник) получает обусловленную полисом сумму в конце срока страхования.

Данный продукт выполняет как защитную функцию, так и функцию сбережения и накопления денежных средств. Пример результатов расчета:

Для женщины 30 лет, при сроке страхования 10 лет ежегодная страховая премия[119] составляет 449 долл. США при страховой сумме 5 000 долл. США.

Это означает, что, перечислив в течение 10 лет в стразовую компанию в общей сложности 4490 долларов, вы, если к тому времени останетесь живы, получите 5000 тысяч. То есть ваш «навар» за 10 лет составит 510 долларов, или около 1% годового прироста. Ясно, что даже на самом скромном банковском депозите вы получите больше. Но, зато, если «вам повезет» не дожить до окончания срока, ваши наследники получат 5000 долларов вне зависимости от того, сколько времени с начала страхования прошло и сколько вы успели перечислить.

Существуют различные варианты так называемого доходного страхования. Регулярно получая от клиента оговоренные взносы, страховщик формирует резервы, которые размещает в наиболее надежные финансовые инструменты. В принципе, задача сводится не к зарабатыванию денег, а к сохранению накопленных средств для будущих выплат. Во второй половине 2004 года, например, некая компания гарантировала доход в пределах 2-6% годовых в валюте и до 12-14% в рублях. Исходя из этого рассчитывалась стоимость полиса. Между тем конъюнктура рынка позволяла без особых рисков инвестировать средства и под более высокий процент: реальная доходность при использовании даже самых консервативных инструментов достигала в этот период 8-9% в валюте. В столь благоприятных условиях страховщик делает своему клиенту заманчивое предложение – поучаствовать в прибыли. Формы такого участия разные. С одной стороны, за счет дополнительных доходов можно сократить размер взносов, с другой – отнести прибыль на сумму, выплачиваемую по истечении срока договора.

Например, клиент решил накопить за 12 лет 8 тысяч долларов. С учетом его возраста (35 лет), пола (мужчина) и состояния здоровья ежемесячные взносы были определены в размере $55,2. Накопление искомой суммы при таких взносах достигается при 3-процентной доходности, а при 8% годовых через 12 лет страхователю будет полагаться уже $11,18 тыс.

Следует, однако, помнить, что страховые суммы и взносы по договорам страхования жизни устанавливаются не в иностранной валюте, а в рублях в эквивалентной сумме, поэтому, если договоры заключены на длительный срок или в случае серьезного колебания валютного курса могут возникнуть как разочарования, так и нечаянная радость.

Страховое накопление бывает конкурентоспособно по сравнению с такими традиционными инструментами, как банковские вклады, поскольку при оформлении договора страхования может устанавливаться фиксированная ставка доходности – так же, как и в случае банковского депозита. И эта ставка будет выдерживаться в течение всего срока страхования, предположим 15 лет – на такой срок российские банки пока вклады с твердой доходностью не принимают. И это, казалось бы, выгодно отличает доходное страхование от банковских предложений. Однако, не надо и обольщаться: в договоре страхователя (это мы, клиенты) со страховщиком (это они, страховые компании) может содержаться пункт, предусматривающий порядок пересмотра ставки доходности в случае каких либо изменений, например, ставки рефинансирования.

Что касается страхования за рубежом, то это тема для многих книг и специальных занятий. Разнообразие «страховых продуктов и программ» столь велико, что даже простое их перечисление заняло бы слишком много места. По вопросам страхования во всех развитых странах имеется множество консультантов, регулярно ведутся соответствующие рубрики в газетах, различные страховые программы активно рекламируются по телевидению.

Именно программы страхования составляют основу любого персонального финансового планирования за рубежом. В конечном счете, работа финансового консультанта в Америке или Англии сводится к выбору той или иной программы страхования. Именно по этой причине все существующие за рубежом популярные пособия и брошюры по персональному финансовому планированию совершенно бесполезны для российских граждан: иностранцу стать участником американской или английской страховой программы сложно. А порой и рискованно: примеров того, как наши граждане теряли большие суммы в страховых компаниях за рубежом из-за того, что не смогли самостоятельно вовремя разобраться в тонкостях и хитростях предлагаемых программ уже предостаточно.

 

Недвижимость

В этой книге мы поговорим о недвижимости, прежде всего, с точки зрения сохранения и приумножения денежных средств, которыми может располагать средний гражданин. Вопросы инвестирования миллионов, десятков и сотен миллионов долларов в недвижимость нами специально рассматриваться не будут: это тема для отдельной брошюры. Хотя общие принципы одинаковы как для небольших, так и для значительных инвестиций.

Сначала, как мы с вами уже привыкли, несколько уточняющих определений.

Недвижимость, или недвижимое имущество – имущество, использование которого по назначению и без ущерба его характеристикам и ценностным свойствам, исключает его перемещение: здания, сооружения, земельные участки и иное имущество, прикрепленное к земле и связанное с ней.

Недвижимость в градостроительстве – по законодательству РФ:

– земли поселений и иных функциональных территорий с установленными границами и правами собственности;

– сооружения над и под этими землями, используемые для целей градостроительства;

– стационарные здания;

– объекты инженерной, транспортной инфраструктуры и благоустройства;

– зеленые насаждения с многолетним циклом развития на этих землях.

Самый массовый вид недвижимости, которой владеют миллионы граждан, это, конечно, квартира. Большинство граждан, владеющих квартирами, стали собственниками в результате приватизации ранее бесплатно полученных квартир. Все больше становится людей, которые покупают квартиры за собственные деньги. Расширяется круг владельцев нежилой недвижимости: промышленных зданий и сооружений, складов, магазинов, офисов и т.д.

Рассмотрим вложение денежных средств в недвижимость на конкретных примерах.

Предположим, у вас имеются накопления в размере 50 000 долларов. Если вы на эти деньги приобретете одно– или двухкомнатную квартиру в г. Москве и сдадите её в аренду за 450 долларов в месяц, ваш годовой доход составит 5400 долларов[120]. При этом ежемесячные коммунальные расходы составят около 50 долларов, или 600 долларов в год. Таким образом, ваш доход до налогообложения составит 4800 долларов. Рентабельность вашего бизнеса будет равна 4800/50000 = 9,6%.

Такой годовой процент по банковскому вкладу в валюте найти не просто. А вот такой степени надёжности вообще не найти: что бы ни было, а квартира ваша у вас останется! Если рассмотреть этот вид «бизнеса» в долгосрочной перспективе, уменьшить годовой доход, вычитая из него налоги и расходы на текущий ремонт, вы все равно не получите доходность более низкую, чем депозит в надежном банке.

Но, помимо этого, сама ваша московская квартира устойчиво растет в цене. Например, за 2003 год уровень цен в Москве вырос в среднем на 36%.

Вот, например, что происходило с так называемым индексом стоимости жилья за последние годы[121]:

Индекс стоимости жилья это некая, весьма сложным образом определяемая величина. Мы, для простоты, можем называть её «средней ценой квадратного метра жилья», хотя, на самом деле, это нечто иное. При расчете индекса учитывается как средняя цена, так и другие факторы, ведь даже в пределах одного и того же дома, да даже одной лестничной площадки, цена квадратного метра в разных квартирах отличается: наличие или отсутствие телефона, балкона, лоджии, ориентация окон, состояние квартиры. Кроме того, непрерывно изменяется общий уровень цен на все товары вообще – вследствие инфляции, роста или упадка экономики – и многого другого. При расчете индекса стоимости жилья учитываются эти и многие другие факторы. Но в основе лежит, конечно, реальные цены, имевшие место на рынке жилья.

Обращаясь к графику, мы с вами видим, что, если бы мы купили квартиру в начале 2000 года, мы платили бы около 700 долларов за квадратный метр. То есть, некую 50-метровую двухкомнатную квартиру мы приобрели бы за 35 тысяч долларов. На начало 2005 года эта квартира стоила бы уже 85 000! То есть наш капитал вырос бы почти в два с половиной раза за пять лет!!!

Приведенный нами пример сдачи в аренду одно– двухкомнатной квартиры за 450 долларов в месяц – весьма и весьма скромный по своей доходности. По расчетам специалистов, сдавая в наем квартиру, можно получать доход 20-25% годовых в валюте, и даже больше. К примеру, покупка пятикомнатных апартаментов в реконструированном доме в районе Арбата (с евроремонтом, 3 санузлами, без мебели) обойдется примерно в $750 000. Ставка аренды – $16 000 в месяц. Доход – более 25% годовых в валюте. И при этом ежегодный рост спроса на столичном рынке аренды элитного жилья – 13-15%.

Если у вас почему-то не оказалось свободных трёх четвертей миллиона долларов, а есть только одна четверть, берите квартирку попроще. Например, сравнительно недорогую квартиру в 20-этажной монолитно-кирпичной новостройке, не в центре. Стоимость трехкомнатной квартиры площадью порядка 120 кв.м с хорошим ремонтом, мебелью, в таком доме составит в среднем $250 000. А сдаваться она может из расчета $4500 в месяц. Доход – почти 22% годовых в валюте.

Можно такую же – и даже более высокую – доходность обеспечить и с меньшими суммами, если приобрести маленькую квартиру, но в престижном районе внутри Садового кольца. Например, купив двухкомнатную квартиру в весьма распространенном 12-этажном блочном доме тысяч за 75-80, можно, сделав в ней ремонт (еще тысяч на десять), сдать ее за 1800 – 2000 долларов в месяц. Доходность в этом случае составит не менее 24% годовых.

Конечно, Москва в этом (и многих других) смысле – особый район России. В других города цены ниже, однако, доходность от сдачи недвижимости в аренду всюду остается высокой. В большинстве областных центров страны доходность не ниже 10% годовых.

Кроме сдачи в аренду квартир существует и аренда нежилой недвижимости: от гаражей и подвалов, до офисов и заводов. Практика последних лет показывала, что доходность здесь не ниже, а, порой, и выше, чем на рынке жилья.

Мы с вами рассмотрели наиболее доступный вариант инвестиций в недвижимость. Однако, говоря об инвестициях в недвижимость, обычно имеют в виду совсем другое. Под этим понимают вложения в строящийся объект и последующую его продажу. Но в одиночку этим заниматься сложно. Этим занимаются строительно-инвестиционные компании, располагающие и профессиональными кадрами, и положением на рынке, административными и финансовыми возможностями. Частое лицо может сотрудничать с такой компанией, предоставляя ей свои средства на условиях участия в прибыли от продажи, либо на каких-то иных взаимовыгодных условиях. Вот, например, типичное коммерческое предложение инвестиционной компании: «Нами разработана и внедряется программа по объединению финансовых возможностей мелких и средних инвесторов с капиталом от 30 000 долларов для приобретения на стадии строительства блоков помещений в офисных центрах или торговых площадей».

Что касается доходности от инвестиций в строительство, то, например, в 2003 году доход от инвестиций в строительство жилья в Москве достигал 70% годовых в валюте. Средние показатели доходности по инвестициям в столичную жилплощадь расположенную в типовых панельных домах составили от 20 до 40%, в домах бизнес-класса – 15-40%, а в элитных новостройках от 15 до 70% годовых в валюте.

Однако, не стоит терять голову. Именно потому, что строительство жилья ( прежде всего – в Москве) является таким выгодным делом, в этой сфере как нигде высока концентрация мошенников. Неопытный человек легко может стать жертвой проходимцев, которые попросту исчезнут с его деньгами, оставив ему на руках «инвестиционный контракт» с несуществующей, либо ничего не знающей об этом, фирмой. Может случиться и другое: вас не собирались обманывать, но сроки строительства растянулись по независящим от инвестиционно-строительной компании причинам, либо возникли протесты жителей близлежащих домов, либо первичные документы оказались не полностью готовы. Может быть много причин, по которым вы не получите ожидаемой доходности, а то и вовсе потеряете деньги. Поэтому покупка готовой квартиры с последующей сдачей ее в аренду – наиболее надежный, понятный и доступный для частного лица вид доходных инвестиций. Уже появились первые инвестиционные компании, привлекающие средства именно для таких инвестиций. Даже если у вас нет денег, достаточных для покупки отдельной квартиры или помещения магазина, вскладчину с другими пайщиками дорогостоящий объект может быть приобретен, сдан в аренду и каждый будет получать высокий доход.

Наш совет – традиционный: прежде чем рискнуть своими деньгами, посоветуйтесь с профессиональным консультантом.

 

Так что же лучше?

Сравним рассмотренные инструменты по фактическим показателям. Зададимся простым вопросом: сколько бы я получил сейчас если бы вложил деньги в один из финансовых инструментов год назад (средние данные на период ноябрь 2003 г. – ноябрь 2004 г.)?

Доход/Убыток за год, ±%

Финансовый инструмент

-11.1

Годовая инфляция

+10

Банковские депозиты в рублях

 -2.2

Курс доллара США 

 +7.8

Курс евро

 -2.00

Индекс РТС

 -1.34

Изменение индекса ММВБ           

20 – 31

Доходность десяти лучших ПИФов

15 -30

Доходность ОФБУ (выборочные данные)

15-25

Аренда недвижимости

Вывод: от инфляции нас спасли бы только ПИФы, ОФБУ и сдача в аренду недвижимости, в которую вложены ваши средства. Но не надо забывать, что для оценки реально полученного «на руки» дохода в ПИФах и ОФБУ, из указанной в таблице доходности надо вычесть не менее одной трети – это плата за услуги и налоги. Сдавать принадлежащую вам недвижимость вы можете и без посредников, а расходы на ее содержание обычно не отберут у вас более 5% от того, что удалось заработать. Кроме высокой доходности приобретение недвижимости обладает еще и высокой степенью защищенности ваших инвестиций: как бы рынок себя ни повёл, квадратные метры у вас останутся. Этот вид финансовых вложений уступает другим лишь в одном – степенью ликвидности: за несколько дней недвижимость в деньги не всегда превратишь.

Но вот какие интересные ответы на вопрос: «Скажите, пожалуйста, вкладывали ли вы за последние 7-8 лет свои деньги в различные финансовые компании, банки, и, если да, то как вы оцениваете свой опыт вложения денег в эти компании?», заданный в середине 2004 года, приводит ВЦИОМ:

  • нет, не вкладывал – 70 процентов опрошенных;
  • да, и оказался «в прибыли» – 4%;
  • да, при этом ничего не приобрел, но ничего и не потерял – 13%;
  • да, при этом я «потерял» свои деньги – 7%;
  • затрудняюсь ответить – 2%;
  • не хотел бы отвечать – 4%.

Надеемся, что читатели, улучшив свою финансовую и психологическую культуру в результате прочтения этой книги смогут улучшить статистику, повысив процент людей «оказавшихся в прибыли».

 

[78] Таблица носит иллюстративный характер, однако за основу взяты данные из официальных источников банков на рубеже 2004-2005 гг.

[79] Данные Аналитического центра «Левада-центр».

[80] Например, в статье «Доллар, куда несешься ты? …Не дает ответа!» известного экономиста профессора В.М. Симчеры, опубликованной в журнале «Валютный спекулянт», 9(35) сентябрь 2002 г., дано не мистическое предсказание, а точная, аргументированная оценка курса доллар/евро задолго до наступления самого события.

[81] См., например, В. И. Жижилев. Оптимальные стратегии извлечения прибыли на рынке FOREX и рынке ценных бумаг. – М.: 2002, 290 с., а также большой список литературы на сайте www.forex-book.com .

[82] http://rating.rbc.ru/

[83] Слово происходит от латинского actio – действовать, вошедшего почти во все языки в этом или близком смысле. Действия по образованию компании тоже обозначались этим глаголом, отсюда во французском, голландском и немецком языках, из которых оно попало в русский, и появилось существительное «акция», обозначающее долю в капитале созданной компании.

[84] ВЕКСЕЛЬ ПЕРЕВОДНОЙ -- письменный приказ должника лицу, на которое выставлен вексель, выплатить определенную сумму предъявителю ценной бумаги. ТРАТТА -- переводной вексель, по которому плательщиком выступает не векселедатель, а третье лицо, принимающее на себя обязательство платежа.

[85] См. выше перечень источников получения денег в главе «Откуда берутся деньги». Организация войн – самый мощный из них.

[86] Биржевой брокер - финансовый посредник, занимающийся куплей-продажей ценных бумаг за счет и по поручению клиента. Брокер, выполняющий поручения клиентов, должен быть официально зарегистрирован биржей. Биржевой брокер не становится собственником ценных бумаг; получает за работу комиссионные; не несет ответственность за выполнение сделки.

[87] Индекс Доу-Джонса - средний показатель курсов акций группы крупнейших компаний США. Индекс публикуется фирмой «Dow Jones & Company» и представляет среднее арифметическое ежедневных котировок на момент закрытия биржи. Различают индексы Доу-Джонса для акций коммунальных, промышленных и транспортных компаний. Индекс Доу-Джонса служит показателем текущей хозяйственной конъюнктуры США и отражает реакцию деловых кругов на различные экономические и политические события.

[88] Внебиржевой рынок - рынок, находящийся за пределами биржи (не столько в физическом, сколько в юридическом смысле), на котором осуществляется оборот биржевого товара. Обычно это - сеть дилеров, продающих и покупающих ценные бумаги, предоставляющая возможность с помощью электронных средств связи заключать сделки с ценными бумагами. Так, например, внебиржевой валютный рынок – сеть пунктов обмена валют.

[89] Биржевая котировка- зарегистрированный биржевой курс. Биржевая котировка акций - рыночная цена акций на фондовой бирже, определяемая соотношением спроса и предложения.                

[90] Индоссамент - в узком смысле - передаточная надпись на векселе.

[91] Не хочется перегружать книгу анализом кампании с введением и раздачей населению пресловутых приватизационных чеков или «ваучеров». Но забывать об этом не следует. О сути и обстоятельствах этого самого большого в истории человечества перераспределения собственности сказано и написано много. См., например, Н.С.Леонов. Крестный путь России, 1991-2000. М.: Русский дом. 2002. – 355 с.

[92] Ордерный коносамент - коносамент, по которому груз передается либо "приказу" грузоотправителя, либо "приказу" грузополучателя, либо "приказу" банка, либо по передаточной надписи того, чьему "приказу" он составлен. Если в ордерном коносаменте не указано, что он составлен "приказу" получателя, то считается, что он составлен "приказу" отправителя.              

[93] Муранивский Т.В. От колониализма к глобализации. //Проблема глобализации. Материалы совместных заседаний Методологического семинара ФИАН и семинара Экономического моделирования ФИАН. Москва 2000. – с. 8 -13.

[94] Митяев Д.А. Мобилизационная экономика: ее построят банки и корпорации.// "Экономическая газета" от 16.06.98; См. также текст в электронном архиве русскоязычных документов Integrum: http://www.nns.ru/

[95] «Перегретым» называют рынок на котором спекулятивные цены сильно завышены по отношению к реальным ценам.

[96] Нерезидент - лицо, не имеющее постоянного места нахождения в стране пребывания или имеющее таковое, но пребывающее в ней менее 183 дней в году.

[97] Муранивский Т.В., Пирогов Г.Г., Тенненбаум Дж. Проблемы анализа мирового финансового кризиса. //Проблема глобализации. Материалы совместных заседаний Методологического семинара ФИАН и семинара Экономического моделирования ФИАН. Москва 2000. – с. 14-30.

[98] Фиктивный капитал - капитал, который сам по себе не создает доход, а лишь способствует перераспределению дохода. Фиктивный капитал в форме ценных бумаг в отличие от реального капитала представляет собой лишь право на получение дохода, а не сам доход. 

[99] Уоррен Эдвард Баффетт (Warren Edward Buffett), родился в 1930 г. в Омахе, США. Самый известный инвестор нашего времени. Его состояние составляет около 40 млрд. долларов и он обычно занимает вторую или третью строчку в списке богатейших людей мира.

[100]Волатильность или ценовая изменчивость, неустойчивость - разброс цен на рынке и их движения в пределах этого разброса. Обычно неустойчивость цен выражается в процентах.

[101] Спрэд – одно из широко применяемых понятий в биржевой практике, имеющее много смыслов и значений. Упрощенно в нашем примере под спрэдом можно понимать разницу между ценой покупки и ценой продажи. Мы с вами ежедневно видим подобное на вывесках пунктов обмена валют.

[102] Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. (Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах").

[103] Постановление ФКЦБ РФ от 22.10.2003 N 03-42/пс. См. также ответ на вопрос 3 в конце этого параграфа.

[104] Смотрите, например, http://www.nlu.ru/ или http://www.stockportal.ru/ или http://www.investfunds.ru/ и др.

[105] Траст (от англ. Trust – вера, доверие) - соглашение, в соответствии с которым собственность передается некоему лицу или лицам, которые управляют ею в пользу некоторого другого лица или лиц (бенефициаров). При этом попечитель является юридическим владельцем собственности, а бенефициар имеет справедливую долю в доходах от этой собственности. Компания, специализирующаяся на такого рода деятельности также называется трастом. Траст может возникнуть либо на основании добровольного соглашения лиц, либо устанавливается по закону. Траст - институт англо-американского права. По российскому законодательству доверительное управление регулируется главой 53 ГК РФ. Доверительный собственник управляет переданной ему собственностью только в соответствии с целями, указанными учредителем в пользу выгодоприобретателей (бенефициариев).

[106] http://www.e-xecutive.ru/finance/article_1319/

[107] http://www.nlu.ru/

[108] Агентство финансовой информации "М3-медиа»: http://www.m3m.ru/

[109] За деятельностью ПИФа следят четыре контролирующих органа, а имуществом ОФБУ управляет только банк. Ясно, что все риски конкретного банка несет на себе и отдельно взятый инвестор. В то же время, денежные средства ОФБУ, ценные бумаги и прочее имущества обособляются от имущества банка и учитываются на отдельных счетах. Это, безусловно, является защитой интересов учредителей управления, поскольку в случае банкротства кредитной организации имущество фонда не включается в конкурсную массу и подлежит распределению исключительно среди учредителей управления.

[110] Счет депо - счет ответственного хранения ценных бумаг, средство учета депозитарных операций.

[111] Использованы материалы по истории пенсий в России Г. П. Дегтярева ( www.pensionline.ru ).

[112] Гайдар Е. История пенсий: Становление и кризис системы социальной защиты в современном мире «Независимая газета», 13-15.07.04. Полный вариант статьи: «Вестник Европы», №9, 2004.

[113] Вьюницкий В., советник Председателя Пенсионного фонда России. Интервью газете «Губернские вести» от 12 октября 2004 года «Пенсионная реформа от и до...»

[114] НПФ – негосударственный пенсионный фонд.

[115] В 2004 году реализовать свое право на выбор негосударственного пенсионного фонда могут застрахованные лица, не достигшие возраста, на пять лет меньшего, чем установленный Федеральным законом "О трудовых пенсиях в Российской Федерации" в качестве возраста, дающего право на трудовую пенсию по старости.

[116] Алгазин А.И., Галагуза Н.Ф., Ларичев В.Д. Страховое мошенничество и методы борьбы с ним. М.: 2003 - 512 с.

[117] http://www.ingos.ru/

[118] Симчера В.М. Введение в финансовые и актуарные вычисления». – М.: Финансы и статистика, 2003. – 352 с.

[119] «Страховая премия» - это то, что мы должны платить компании, «страховая сумма» - это то, что мы рассчитываем получить «в конце».

[120] Цены соответствуют реальным ценам в спальных районах Москвы в период 2002 – 2003 года. В 2004 году цены заметно выросли.

[121] Использованы материалы сайта «Индикаторы рынка недвижимости»: http://www.irn.ru